安信国际:融信中国(03301)行业地位显著提升 负债持续改善

阅读量:5777 7月25日
share-image.png
安信国际 提供港股咨询服务,发布安信国际研究报告。

本文来自“安信国际”,分析师为黄焯伟,本文观点不代表智通财经观点。

导读

安信国际证券(香港)发布融信中国(03301)研究报告称,融信现价约4.5倍2019年的市盈率,低于行业平均,目标价为每股港币15元,相当于经调整资产净值加30%折让率,首予“买入”评级。

融信于2003年在福州开展地产开发业务,并逐步扩展版图至海西,随后打入长三角、华中等其他经济圈,逐步完善全国性布局。公司花了四年时间,由百亿销售规模冲上千亿销售,销售额由2014年约167亿元上升至2018年的1219亿元,复合年增长率约64%,增速比其他房企较高。全国销售排名从第44位上升至第25位。

1

融信定下2020年冲2000亿元的销售目标,相当于在2019年1400亿元销售的基础上增长42%。随着一、二级联动项目逐步落地,我们估计下半年将有旧改落项目落地,可为公司补充土储。此外,根据克而瑞数据,融信上半年从招拍挂中取得20多块土地,土地款约150亿元,估计将可补充约500亿元货值。加上去年底可售货值约3500亿元,总货量估超过4000亿元,我们认为2020冲2000亿元销售具挑战性,但尚在可行范围内,将再次考验管理层的执行力。

2

降负债比率成首要任务。国内房企高周转、高增长,其背后动力大部分是由加高杠杆而来的。融信高速增长下衍生出较高的杠杆比率。但在顺周期的环境下加上管理仍在可控范围内,销售金额对净债务比率在2014-18年间,一直维持100%以上的水平。然而为了平衡规模增长与风险,公司决会在2019年作出调整,策略性地暂缓销售增长以减低杠杆水平,并以多源拿地模式来减低公开拍地所带来的财务压力。公司目标把净杠杆水平降至90%以下。

3

投资建议: 首予“买入”评级。截至2018年底,估计可售土储货值(全口径)约3500亿元,平均权益约50%,其中长三角及海西分别占权益货值之47%及35%,并集中在一、二线城市(超过90%),其去化周转较高。

公司未结转销售约850亿元,预期2019年结转约500亿元。我们估计融信核心净利率约7%。加上余下待售土储,我们估计整体能为融信带来约160亿元的利润,融信现价约4.5倍2019年的市盈率,低于行业平均,目标价为每股港币15元,相当于经调整资产净值加30%折让率,负债比率将可改善,将为公司带来价值重估的机会,首予“买入”评级。

风险提示:银根紧缩影响销售;国内楼市调控从紧;土储存量相对较低。

相关港股

相关阅读

港股异动︱中报临近市场憧憬业绩增长 融信中国(03301)大涨逾6%

7月17日 | 王岳川

融信中国(03301)拟发行于2023年到期3亿美元优先票据

7月17日 | 张展雄

重仓长三角,超八成货值位于一二线,融信中国(03301)股价却仍被低估

7月15日 | 曹柳萍

第一上海证券:首次覆盖佳兆业(01638)给予“买入”评级 目标价6.54港元

7月8日 | 程翼兴

港股收盘(7.3)|恒指微跌0.07% 内房股走势活跃仅新城发展控股(01030)大跌24%

7月3日 | 闵钏