TCO镀膜玻璃火起来，说明是下游的薄膜电池景气度迅速题提升。

1、TCO技术渊源：中国的技术是从耀皮母公司，耀皮又被日本板硝子进行收购之前，把技术转移到上海耀皮，国内使用开始使用该技术的鼻祖是蓝星镀膜玻璃，后被中国玻璃收购。上海耀皮的问题在于，技术专利不是自主的，每生产一平方米的玻璃，要交生产权费用，而金晶科技可以量产，主要原因是自主的TCO设备，不依赖进口。

2、TCO镀膜：主要可分为在线镀膜（CVD，制造浮法玻璃成型尾端时）和离线镀膜（磁控溅射，制造玻璃成型后），光伏用的 FTO 只能用在线镀膜工艺才能满足要求。在线镀膜技术起源于美国 ARKEMA，国内在线镀膜工艺最好的是耀皮，使用的是日本公司的专利技术。

3、TCO 镀膜技术壁垒：目前 TCO 所需的原料（FTO靶材：掺氟氧化锡）大多可实现国产化，核心壁垒是设备，美国进口在线镀膜设备价格 1.2 亿，国产在线镀膜设备约7000万一台。设备制造的关键在于装备精度和容器材料，由于受高温易变形。

金晶科技是国内唯一可供应碲化镉/钙钛矿电池封装玻璃的企业。全球主要TCO玻璃供应商仅2家（另一家是日本板硝子），目前在国内已经在给碲化镉电池企业（包括成都中建材、龙焱、中山瑞科等）和钙钛矿电池企业供货，且有望进入全球最大薄膜电池企业第一太阳能供应链。

需求情况：1）国外：FS公司目前在马来西亚和越南的TCO玻璃需求量约4000万平米，公司预计能拿到50%份额，FS预计到2024年产能扩张到16GW，对应玻璃需求近1亿平，日本板硝子产能在5000-6000万平米，缺口或全部由金晶供应，预计金晶供应4000万平米左右的量。2）国内：目前主要供应碲化镉和钙钛矿电池客户，目前国内需求还未完全释放，预计总需求500万平米（900MW），金晶预计22年供货量300万平，未来增长空间比较大，短期是碲化镉电池，中长期是第三代钙钛矿电池；3）公司目前2条线可产TCO，满产约3000万平，下半年马来西亚一条线（500T/D）投产+国内可再转产一条，总产能可扩充到6000万平米，能够满足国内外需求。

机构利润测算：TCO玻璃国外价格按38元/平米（2.65mm），毛利率约35%，国内价格60-70元/平米（3.2mm），毛利率约50%，按照国外4000万平米+国内2000万平米销量，对应收入增量约28亿元，净利润6亿+，参考可比公司（洛阳玻璃、亚玛顿、福莱特）估值（35倍PE）。