来自“JT²智管有方”，作者：Mona Wang。

在近日发布的最新研报中，花旗表示，自2月中旬以来，追踪美元兑一篮子货币走势的 ICE 美元指数(DXY)上涨了 4%。由于美国疫苗接种进度快于大部分国家，加上美国更大的财政刺激措施，美元接下来有望维持涨势。

花旗还表示，美元的持续走强，并不一定意味历史必然会重演——即股市会下跌。“虽然强势美元可能会打压风险资产，但如果全球经济持续复苏，那么美元升值不见得会扼杀股市涨势，”该行分析师们写道。

花旗“美元微笑”(dollar smile)三阶段模型显示：

2020年3月全球经济减速、风险意愿下降、避险需求刺激美元上扬;到了2020年下半年，全球经济开始扩张、风险意愿回升 、美元走软。目前，美元进入第三阶段，全球经济持续复苏，美元将同步走强。

花旗表示，美元走了到微笑曲线的右半端，美国带领全球经济持续复苏，美国国债收益率进一步上升，投资者正在评估美联储 (Fed) 升息的可能性。

花旗建议，在“美元微笑”的第三阶段，投资人可以加码美国和日本股市，前提条件是对冲日元，减持新兴市场和英国股市。

以股市板块来看，花旗偏好工业、金融和信息技术类股，但减持消费必需品、原材料和通讯服务类股，并建议投资者考虑对大宗商品获利了结。

不过，花旗指出，如果美元持续升值、走完微笑曲线所有阶段，就将开始拖累风险资产，虽然现在还不到下一次熊市来临的时刻，但投资者应更加审慎。

此外，根据国际货币基金组织(IMF)周四公布的COFER数据，去年第四季度，以美元计价的外汇储备在全球所占份额降至59.0%，为25年来最低。

基于IMF的数据，财经网站Wolf Street主编Wolf Richter给出了以下预测：

2014年以来，美元在官方外储中的占比从66%下降到59%，下降了整整7个百分点，平均每年下降1个百分点。按照这个速度，美元的占比将在未来十年下降到50%以下。

值得注意的是，以上全球外汇储备中不包括美联储自己持有的美元计价资产，即4.9万亿美元的美国国债和2.2万亿美元的抵押贷款支持证券。

Richter表示，美元作为全球主要储备货币的地位，具有至关重要的作用，不仅推动了美国政府不断膨胀其公共债务，也推动了美国企业不懈努力，通过将生产外包到廉价国家(主要是中国和墨西哥)，制造巨额贸易逆差，而这些都依赖于其他央行愿意持有大量美元计价的债务。

目前看起来，各国央行想要分散他们的资产，只不过速度非常缓慢，而不是一蹴而就，原因是考虑到这件事的规模，如果处理不当，可能会把所有人的纸牌屋都吹垮。