本文转自中信证券

阿里健康（00241）业绩保持高增速，扭亏为盈节奏超市场预期，公司规模效应进一步显现。未来药品销售有望整体保持高增，处方药有望实现突破。维持“增持”评级。

事件：公司发布2020财年中报，上半财年实现总收入71.62万元，同比增长74.0%，实现毛利18.60亿元，同比增长80.3%，实现利润2.79亿元，实现扭亏为盈，实现经调整后利润4.36亿元，同比增长286.4%。

医药电商保持高增速，尤其以药占比表现亮眼。2020财年上半年平台GMV增长保持较高增速，平台GMV达到554亿元，同比增长49.7%，平台商家数超1.8万家，半年增长近4000家，平台年度活跃用户数超过2.5亿，半年增长超过6000万，平台实现收入9.25亿元，同比增长71.4%;医药自营保持了较平台更高的增速，上半年实现收入60.36亿元，同比增长75.7%，其中药占比(非处方药+处方药)达到61.7%，我们预计公司药品销售在未来有望持续突破。公司利润率层面不断好转，上半年毛利增速80.3%，高于收入增速，在药占比提升的背景下，公司毛利率回升表明了公司的规模效应已开始逐步显现。

线下仓储和配送体系进一步完善。截止2020年上半财年，公司共打造了7地9仓的配送网络，实现60座城市次日达，较2019年年报5地7仓发货、20个城市次日达有较大幅度提升。30分钟送达、7*24小时送药覆盖城市从去年年末的14个城市增至24个城市;一小时达的急送药服务从140个增至超过200个。线下O2O合作上游品牌由20个增至27个，并与超过4万家联盟商家形成合作。

整合医疗服务业务，着力打造医疗搜索等前端产品。公司上半财年整合了医疗服务，形成医鹿+本地医疗两部分载体，实现小病小医、大病大医。尤其在前端医鹿强化了医疗搜索功能，通过高频的信息服务获得精准客户。公司持续加强线下连接，医生端，截止2020年上半财年，公司签约提供在线健康服务的主任、副主任及主治医师中级职称以上级别的医生超过39000人，半年增长近10000人;医院端，支付宝签约的医疗机构数量好过35000家，其中二级和三级医院数量超过4000家，并在全国27各省、超过700家三级医院接通医保支付。

风险因素：医药电商收入增速不及预期，扭亏为盈不及预期。

投资建议：公司业绩保持高增速，扭亏为盈节奏超市场预期，公司规模效应进一步显现。考虑到公司药品销售已形成较大突破，未来有望保持高增速，处方药销售有望实现突破，上调公司2020-2022年净利润预测至4.96/8.37/12.54亿元(原预测为3.32/5.80/8.50亿元)，维持“增持”评级。