本文来自微信公众号“郭二侠鑫金融”，作者： 郭二侠。

来了一家东北的公司，又要考虑投资过不过山海关的问题。

一、招股信息

二、公司基本面

东软教育(09616)是一家民办IT高等教育服务提供商，提供全日制高等教育、继续教育、教育资源与数字工厂三种类型的服务，课程涵盖计算机及软件、智能及电子工程、数字艺术及设计以及健康与医学工程等IT相关的领域。

目前运营大连东软信息学院、成都东软学院、广东东软学院这三所民办学校。

根据行业报告，在2018/2019学年，就中国民办高等教育机构提供的IT专业数量及报读IT专业的学生人数而言，东软教育在中国所有民办高等教育机构中分别名列第一及第二，若在排名不计入独立学院的前提下则均排名第一。

这所民办高等教育集团，不仅有着浓厚的高校基因，更是与1996年上市的东软集团(600718.SH)颇有渊源，公司核心创始人皆为刘积仁，业务均与IT相关。此人曾是东北大学的教授和博士生导师，同时他也是中国第一家软件上市公司东软集团的创办者，东软教育起初就是东软集团的教育分支。

招股书显示，东软教育在2017年-2019财年，营收分别为7.3亿、8.53亿、9.58亿;净利润分别为1.43亿、1.64亿、1.75亿元。2020年第一季营收1.59亿元，较上年同期下降7.3%;利润为1223万元，上年同期运营利润为455万元。

从营收上来看，东软教育的主要收入来源于旗下三所学校的学费。尽管营收情况还不错，但其增幅主要来源学费上涨，学生人数却无明显增长。

学生人数方面，2016/2017学年到2019/2020学年里，报读东软教育全日制学历高等教育的人数分别为3.4万人、3.46万人、3.41万人和3.6万人。

学费方面，2016/2017学年，在大连东软信息学院就读，学费需要1.6万元-1.8万元，而2019/2020学年的学费已经达到2万元-2.8万元。2016/2017学年，在广东东软学院就读，学费需要1.8万元-2万元，而2019/2020学年这一费用提高至2.4万元-3万元。三所院校中，只有成都学院没有涨学费。

此外，相较其它高教集团，东软教育的毛利率水平也稍显逊色。

2017年至2019年，其毛利率分别为32.1%、31.9%和33.7%，总体平稳。而在港股上市的其他高教集团，如希望教育、银杏教育、中国科培、21世纪教育等，他们的毛利率都在40%以上。

还有一个问题是其资产负债率近三年连年上升，到2020年3月31日，东软教育的总资产为30.02亿元，总负债金额22.46亿元，负债率上升至74.81%。再加上从2020年3月31日起，公司要在一年内偿还银行贷款总计4.57亿元。

看到的毛病不少，要说优点也是有的。

东软教育在2019年底教育部发布的国家首批一流本科专业建设点名单中，大连东软信息学院计算机科学与技术、软件工程、数字媒体技术3个专业入选首批国家级一流本科专业建设点，获批数量在全国所有民办高校(含独立学院)中排名第一，以上3个专业也是民办高校唯一入选专业。

东软教育依托东北大学，专门培养IT人才，输送到专做软件的东软集团，在招生规模、办学资质等方面也有竞争力。

此次IPO引入多名基石投资者，包括景林资产管理、几何砺能及中教吉何、GSC Fund 1及Vision Fund 1、源乐晟和千合资本，合共认购5,300万美元(约4.13亿港元)，按中间价计算，约占发售股份43.2%，设六个月禁售期。

行业方面，属于教育股，这个板块在港交所表现不怎么样，但是最近一只华夏视听教育表现比较好，也是学校培养艺术人才，输送到公司的影视制作中，和东软教育的模式非常相似。24倍的估值也比华夏视听39倍的估值便宜不少。

保荐人中信里昂，最近两年保荐17家公司，3跌1平14涨，表现很给力。

三、综合分析

说实话，开始我是不看好这家公司的，但是看到基石拿了43%的份额，还是挺吃惊的，几乎把国配部分拿完了，这么高比例的基石，加上背靠东软集团，或是一只黑马。

四、预估中签率

香港公开发售1666万股，每手800股，合计20825手。在不启动回拨的情况下，甲乙组各获配10413手。

招股第一天孖展46倍，最终大概率超购100倍启动50%回拨，甲乙组各获配52065手。按照目前的情形，很多投资人和券商都没有钱了，按照15万人申购算，预计一手中签率15%，申购40手稳中一手。

五、本人操作计划

郭二侠计划用一个账户申购100手，实在没钱，你们有钱可能多申购点。我还要留着资金申购下周二招股的嘉和生物。

（编辑：张金亮）