本文来自国泰君安证券。

报告摘要

主要观点

业绩速览。公司2020年第一季度营业收入3.28亿美元，与2019年同期的1.22亿美元相比增长169%;归属于公司普通股股东的净利润为2700万美元，与2019年同期的20万美元相比大幅增长134%。我们维持预计公司2020-2022年营收9.53、14.00、19.61亿美元不变。维持“增持”评级。

2020年一季度是历史最好季度，也是一个艰难的季度。公司在一季度面临了成立以来最严峻的挑战。不仅激增的日活人数带来的负荷压力，而且安全性曾遭受质疑，产品被NASA、SpaceX等机构禁用。然而公司扩建数据中心，开展“90天安全行动”等一系列及时应对，转危为机，借此机会不断提升产品力。

一季度盈利能力仅是初露头角，未来盈利能力将逐步释放。一方面公司结束公共卫生事件期间施行的各类优惠政策后将带来付费用户的大幅提升，另一方面公司的高议价能力逐步得到证实，即便Facebook针对性推出的竞品Messenger Rooms仍未能撼动Zoom的市场地位。目前公司在国内市场已率先提价，我们预计公司在海外市场仍有1倍以上的提价空间。未来预计公司将迎来付费用户数、ARPU双升。

定位企业级通信，看好Zoom成为新一代通信巨头。我们认为公共卫生事件带来的影响并不仅仅是单个季度的利好，而是对于企业办公模式的长期的深远的影响。公共卫生事件使更多的企业体验到云通信平台对效率带来的直接提升和成本上的节约。未来Zoom把产品清晰地定位在企业级通信市场，凭借Zoom会议、Zoom Rooms、Zoom Phone等一揽子产品，有望在企业级市场成为一家取代传统运营商的通信巨头。

风险提示

高端客户转换不及预期，视频会议竞争格局加剧，宏观经济衰退风险