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全球发展的独特市场定位；积极与国企合作发展

伟能集团(01608)在港股企业中，市场定位独特，目前主要在东南亚及发展中地区从事(一)燃气及燃柴油发电机组系统集成、(二)燃气分布式发电，以满足当地弹性及半永久性电力需求。公司积极与国企合作，增加发展机会。中信股份 (00267；未评级)是公司的第二大股东，其全资附属公司与伟能集团于2018年成立添马伟能能源基金，投资于“一带一路”沿线国家的能源市场。伟能集团于2020年2月也与其工程总承包商中国技术进出口集团有限公司成立合资企业，投资于缅甸燃气发电项目。

2020年及2021年盈利爆发性上升

由于上述提及的缅甸合资项目将于今年中开始运营，我们预见股东净利润将会于2020-2021年爆发性上升。即使不计算添马伟能能源基金之利润，我们预计股东净利润也将由2019年的港币2.8亿上升至2022年的港币13.7亿，期内复合年增长率达到68.9%。2020-2021年股东净利润年度同比增长率分别达到102.2%和89.9%。

估值低于同业

伟能集团的估值低港股同业。公司2021年市盈率为7.7倍，皆分别低于中电控股(00002；未评级)及电能实业(00006；未评级)之16.7倍和14.4倍。

首次给予“买入”评级，目标价5.30港元，64.1%上升空间

按贴现现金流分析，我们对伟能集团定下5.30港元目标价，这对应12.6倍2021年市盈率和64.1%上升空间。我们首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：(一)项目开发延误；(二)天然气供应紧张；(三)政策风险；(四)电力需求放缓

(编辑：李国坚)