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新股前瞻 | Ritamix Global三度闯关 猪疫让饲料添加剂业务很受伤
曹柳萍 02-15
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智通财经APP获悉,Ritamix Global Limited(以下简称Ritamix Global)2月14日申请于联交所主板上市,保荐人为大有融资。这是该公司去年2月以来第三次递表。

Ritamix Global是一家扎根马来西亚的动物饲料添加剂公司,既是分销商也是生产商,业务主要分为两部分:分销动物饲料添加剂及较少的人类食品配料,生产动物饲料添加剂预混料。经营的产品超过450种,其中约67%的产品为供应商供货的品牌产品,余下33%为自有品牌产品,但自有品牌产品的毛利率要高于分销产品的毛利率。

据了解,Ritamix Global主要从位于欧洲、美国及中国的供应商采购产品或原材料,然后在马来西亚及其他亚洲市场销售(以马来西亚为主,占比约87%)。目前公司拥有700多名客户,主要包括饲料厂、整合商及家庭混合农场。客户稳定性较高,经常性客户产生的收益占约97%。

2018年,马来西亚动物饲料添加剂市场的总值约为8.85亿令吉,其中Ritamix Global同期来自动物饲料添加剂分部的收益约1.13亿令吉,市场份额约12.78%,在可比公司中排名第三。

由于分销产品的种类更多,因此公司的大部分收入来自分销业务,占比60%以上。近年来,公司有意扩大生产规模,生产业务的收入增速高于分销业务,占总收入的比重也逐年提升。

供应商厂房火灾导致业绩波动

2018年,Ritamix Global实现收益1.29亿令吉,同比增长19%,主要由于含维生素A及维生素E的产品销量增加,推动公司的分销业务及生产业务增加。

据了解,2017年年底,Ritamix Global的主要供应商之一、全球化工公司BASF的生产厂房发生火灾,导致全球维生素A及维生素E供应严重中断,两种维生素的市价大幅上升,直到2018年7月后才恢复生产。Ritamix Global在市场短缺前有充足备货,所以自有品牌含维生素A及维生素E的维生素预混料及综合预混料销量剧增,同时整体毛利率也从2017年的20.9%升至2018年的28.3%。

BASF厂房恢复运作后,2019年,维生素A及维生素E的市场价格逐渐正常化,回落至火灾前的水平,Ritamix Global的分销业务收益减少,不过自有品牌预混料产品(尤其是维生素预混料及综合混料)的销量增加,带动生产业务收益增加,所以总收益同比仅轻微减少约2%至1.26亿令吉。同期,毛利率由28.3%降至23.2%。

毛利率下降,除了与火灾过后相关产品价格下降有关之外,与非洲猪瘟也有关系。公司董事称,2018年年底中国爆发非洲猪瘟,随后扩散到其他非洲国家,导致Ritamix Global的竞争对手将部分维生素类产品的出口销售转变为本地销售,令马来西亚市场的竞争加剧,导致公司产品的售价和利润率降低。

不过公司认为,这种负面影响是暂时的,不直接且不重大,因为相关产品的销售占比小;马来西亚未受到非洲猪瘟影响;及中国生猪生产正在逐步恢复,马来西亚猪饲料添加剂的出口需求回升,将缓解市场竞争压力。

继续扩大生产业务

处于动物饲料添加剂市场,Ritamix Global的发展动力直接来自市场对畜牧产品的需求。虽说肉类产品是人体所需动物蛋白的主要来源,但禽流感、非洲猪瘟等疾病的爆发会对肉类的供给和需求产生严重的冲击,对饲料行业也构成潜在风险。1998年,尼帕病毒性脑炎爆发导致马拉西亚扑杀超过100万只猪,此外马来西亚偶尔发生的各种禽流感病例,也导致马来西亚全国大量鸡被宰杀。

抗生素是常用的动物饲料中添加剂,不仅可以治疗动物细菌感染,且具有促进生长的效果,但众所周知,长期使用抗生素会导致各种副作用,包括滋生抗生素耐药细菌等。随着欧盟及美国全面禁止使用抗生素充当促生长剂,马来西亚从2019年1月1日起也禁止使用抗生素粘菌素作为饲料添加剂,这为抗生素的首选替代品——酸化剂带来了机遇。

据Ipsos分析资料,全球饲料酸化剂市场预计将从2019年的约31亿美元增长至2023年的约38亿美元,复合年增长率为5.22%,其中马来西亚市场预计将达6000万令吉,复合年增长率为4.66%,亚太地区的预计复合年增长率稍高,约为6.98%。

智通财经APP注意到,在Ritamix Global目前的收入结构中,抗生素替代产品的销售额占比较低。2017-2019年分别占总收入的5.9%、5.9%及4.1%,酸化剂产品销售占比更是不及2%,2019年甚至降到了0.9%。公司称,现有厂房的酸化剂生产效率低,由于没有喷淋功能,扩产受限,导致酸化剂产品对生产业务贡献微小。

基于未来酸化剂市场的增长前景,Ritamix Global加大对该产品的投入。该公司董事认为,配备喷淋功能的新型自动搅拌机将能够使公司进入酸化剂市场,并进一步扩大产品组合。预计酸化剂产品的年度目标销售可达到约200万令吉-300万令吉(约250吨至400吨),相当于多元化产品组合中的一个主要产品。

在IPO募集资金的使用计划中,Ritamix Global提到将主要资金用作买地、建厂、买自动搅拌机、安装自动包装线、收购潜在分销商等。公司计划将建立新制造工厂提高产能,及进一步开发生产业务,同时通过收并购获得新产品线的分销权,多元化产品组合。

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