本文来自“万得资讯”。原文标题《捡芝麻丢西瓜？美联储追求2%的通胀或扭曲市场》。

11月18日，波士顿联邦储备银行行长埃里克•罗森格伦（Eric Rosengren）警告他的货币政策制定者，不要在追求更高通胀的情况下将金融稳定置于危险之中。

追求2%的通胀或扭曲市场

美联储在10月进行了年内第三次降息，以应对外部风险和不确定性因素，同时暗示如果经济保持正常，该政策现在可能会暂停。罗森格伦不同意今年以来美联储的三次降息，而是希望保持政策不变。

罗森格伦称，降息令他感到担忧，因为如果经济放缓幅度更大，央行现在将有较小的降息空间。此外，他还担心宽松政策引发资产泡沫和市场不稳定。

在提及通胀时，罗森格伦表示央行将通胀目标定于“略低于2%”将不会有太大的代价，并表示不想扭曲金融市场以获得这一结果。美国9月核心PCE物价指数同比增长1.7%，符合预期，但低于美联储2%的目标。不过，失业率仍然接近50年来的最低水平，有助于支撑消费支出，后者占美国经济的70%左右。

当被问及美联储在经济不景气、利率降至零的情况下能做什么时，罗森格伦表示，美国经济将不得不寻求财政政策来防止经济进一步衰退。

罗森格伦与其他美联储官员一样，表示即使在经济衰退的情况下，他也不赞成使用负利率。他说，他认为在应对日本和欧洲的低增长和通货膨胀问题上，负利率并未发挥出有效的作用。

美联储内部仍有支持宽松政策推动通胀的声音

尽管美联储今年以来已降息三次，但通胀仍保持低于2%的目标水平，且有迹象表明将长期如此。

纽约联储11月发布的消费者预期调查显示，从现在开始，每年的预期通胀率为2.3%。尽管该数字领先于美联储目标，但历史数据表明，该预期调查通常比实际通胀高出一个百分点或更多。

美联储官员认为通货膨胀对经济有利，因为它代表着生活水平的提高。因此，美联储内部也有不少认为货币政策应“更具侵略性”、推高通胀的声音。芝加哥联储主席查尔斯•埃文斯（Charles Evans）此前就曾表示，在当前环境下，很难产生通胀。我们需要努力了解这一点并保持积极的货币政策。

明尼阿波利斯联储主席尼尔•卡什卡里（Neel Kashkari）则认为，联邦公开市场委员会应宣布推迟加息，直到通胀率达到2%。

美联储主席鲍威尔在10月也曾表示，在考虑提高利率以解决通货膨胀问题之前，我们需要看到通货膨胀真正持续的显着上升。鲍威尔强调，未来任何增加借贷成本的举动都必须在通货膨胀率（美国经济物价上涨速度）持续且有意义的持续增长之后进行。而从当前通胀指标来看，距离下一次美联储加息将是一场漫长的等待。

进一步宽松政策会扭曲市场吗？

今年8月，美国2年期和10年期国债收益率出现短暂的倒挂迹象，闪烁经济衰退的信号。随着美联储在9月和10月分别降息，2年期和10年期国债收益率逐渐走高，收益率曲线变得更陡峭。但从当前10年期和2年期国债收益率利差来看，仍处于历史较低水平，表明货币政策未显示出过度宽松迹象。

不过，Leuthold Group的首席投资策略师吉姆•保尔森（Jim Paulsen）则提醒称，当所有人认为美联储仍有足够降息空间时，债券市场会突然发生转变，提示美联储加息。他认为，通胀和经济增速将持续推高，让美联储恢复之前的紧缩政策。

而更多的泡沫迹象似乎在股票市场浮现：出于对宽松政策的预期，标普500和道琼斯工业指数今年以来不断创新高，美股市盈率也不断上升。截至11月18日，标普500 适应率达到23.12倍，而过去十年市盈率的平均值仅为19.36倍；道琼斯工业指数市盈率为21.12倍，远高于过去十年平均值17.63倍。

此外，低利率还将影响借贷市场。根据国际清算银行（BIS）数据，在发达市场，一段较长的时间内运营利润无法偿还债务成本且增长前景黯淡的僵尸企业已经在非金融上市企业中占到6%，达到几十年来的高点，较低的利率时推动僵尸企业盛行的主要原因之一。

而从美国历史来看，过去两次经济扩张结束都是由泡沫破裂导致——2000年，科技公司泡沫破裂；2007年，房价泡沫破裂引发次贷危机。当前美股已在历史高位徘徊，全球负利率债券高达近17万亿美元，发达市场僵尸企业盛行，让分析人士担心美联储的宽松政策是否会酝酿风险。

(编辑：李国坚)