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金蝶国际(00268):成王败寇皆为“云”
陈铭京 08-14
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最近金蝶国际(00268)的管理层貌似有点不太平,7月3日市场爆出金蝶中国总裁孙雁飞(在金蝶呆了21年)辞职,8月13日该公司公告公司秘书邹灿林(在金蝶呆了12年)辞职,同时还发布了上半年的业绩。

金蝶国际的中期业绩显示,收入为14.85亿元,同比增长16.1%,毛利为11.8亿元,同比增长15.1%,收入和毛利较近三年增速有所放缓,股东应占溢利为1.1亿元,同比下降35.4%,为近三年来首次下滑,此外,每股基本盈利为3.4分,不派息。

值得注意的是,7月5日,该公司发布了盈利预警,次交易日股价就跌了13.53%,此次发布业绩,负面信息已经被消化差不多了,因此股价没有受到很大的影响,相反却涨了不少,14日收盘涨幅5.39%。

管理层的接连变动,加上业绩放缓,转型了近9年的金蝶到底怎么了?

增长引擎:云服务

智通财经APP了解到,金蝶国际是一家企业软件公司,核心收入来源于企业资源管理计划(原ERP业务整合)以及云服务业务。从历史上看,该公司一直致力于云服务转型,于2011年宣布云转型,2012年推出金蝶云ERP产品,2013年及之后云服务业务收入持续高速增长,上半年收入占比为37%,而2013年年度占比仅为4%。

2012-2014年是金蝶的云服务转型的阵痛期,由于发展重心改变,ERP业务发展出现停滞现象,导致整体收入出现了衰退,2015年收入开始恢复正向增长。2016年及之后,该公司收入重回双位数增长轨道,主要为云服务业务收入占比达到一定比重以及收入高速增长带动,彼时云服务收入占比以达18.3%,收入增长103%。

2019年上半年,企业资源管理计划收入9.35亿元,收入占比下降至63%,收入增速仅为1.19%,较往年放缓明显,而云服务业务收入5.5亿元,收入占比上升至37%,收入增速54.9%,保持着高双位数增长。

金蝶的看点在于云服务业务是否持续高增长,从目前的收入占比看,已经对业务增长的有足够的影响力,在此次收入增量中,云服务业务收入增量贡献达94.66%。那么,此次业绩中,云服务都有哪些看点呢?

该公司的金蝶云•苍穹是中国首款基于云原生架构的企业级云服务平台,上半年收入突破人民币1500万,申请了20+知识产权专利技术,累计超过 60 项知识产权专利技术。另外,金蝶云•苍穹累计已签约客户43家,新签客户28家,新签客户中有建发集团、河钢集团、西王集团、厦门国贸及四川投资等大型企业。

金蝶云业务上半年收入3.84亿元,贡献业务收入份额69.8%,收入同比增长超过50.5%,客户续费率保持在90%以上。目前,金蝶云·星空认证客户数量累计已超过 1.1 万家,认证用户数量超过66万人。该公司持续推动云业务渠道发展,公有云开单伙伴数量上半年达 375 家,同比增长32%。

此外,上半年精斗云以及管易云分别实现收入增长95.7%和25.4%,其中精斗云付费客户增长超过65%,累计客户超过 9500家,续费率保持在 80%以上,有 1200 多家小微企业使用精斗云小程序商城开展在线营销,而管易云付费客户超过4500家,续费率保持在 80%以上。

总的来说,金蝶云服务业务各个细分板块表现都很不错,核心的金蝶云业务客户续费率高。以历史数据看,以及云服务各个板块表现,下半年该业务仍有望实现高双位数的增速,带动该公司整体收入增长。

但金蝶存在一个问题,云服务业务一直都没有盈利,上半年的亏损幅度加大了,导致整体盈利能力出现持续性下降。

盈利受云服务影响

上半年,金蝶的毛利率为79.5%,同比下降0.7个百分点,按照往年毛利率在81%左右,经营利润率8.35%,同比下降4.74个百分点,该指标近两年都在下降,股东净利率7.4%,同比下降4.95个百分点。该公司盈利能力下降,主要还是受到云服务业务持续亏损的影响。

从业务上看,上半年,云服务业务经营亏损1.25亿元,亏损额占比业务收入达22.63%,同比提高了3.58个百分点,往年亏损占比在20%上下。而企业资源管理计划业务经营利润2.12亿元,利润率维持在22%的水平,上半年由于收入放缓了许多,导致无法对消云服务亏损影响。

该公司的经营利润还收到投资性物业影响,上半年,该公司持有投资性业务合计18.16亿元,主要通过出租部分北京金蝶软件园获取租金收入,期内获得租金收入为0.37亿元,对经营利润贡献29.8%。

下半年存利润下滑压力

下半年,金蝶的盈利仍不会很乐观,企业资源管理计划业务收入增长存压,该业务利润率比较稳定,投资性物业靠租金也可以获得稳定的利润,但云服务业务预计亏损大幅度增加,从而导致整体的利润率改善空间较小。

值得注意的是,该公司费用率控制的很好,上半年销售费用率及行政费用率分别为51.4%和11%,较往年均有所降低,不过此次研发费用增长较快,上半年研发费用2.52亿元,同比增长26.6%,费用率为17%,同比增加1.44个百分点,较往年高。

从往年的数据看,销售费用率及行政费用率下降的空间有限,而该公司对云服务的投入力度仍会持续进行,研发投入仍会有一定的增长,这也是对应上文谈到的云服务业务经营亏损可能加大的原因。

在财务方面,上半年,该公司经营现金流净额1.89亿元,同比下降了29.5%,往年中报维持稳定在2亿元左右,现金等价物8.56亿元,同比下降了41.1%,不过该公司的有息负债仅为2.6亿元,有息负债率3.4%,主要为短期的银行贷款,该公司资产负债率仅为25.5%。

综上看来,金蝶的业绩增长取决于云服务业务,而该业务下半年增长预期有望带动该公司整体业绩实现双位数增长。

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