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油价距离一英尺的套利机会——热带风暴Barry登陆最坏情境分析
智通编选 07-13
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本文源自“国金能化”微信公众号,作者:周永乐。

据美国国家飓风中心最新预测,Barry将于周六北京时间下午1点左右,在路易斯安那州南部登陆,但升级为飓风的可能性大大降低。国金能化认为,即便如此,Barry对美国湾区炼油能力的潜在破坏不可小觑, 尤其是如果Barry引发的强降雨和风暴潮同当地已经饱受连日暴雨带来高水位相叠加可能会对石油供应基础设施产生较长期的影响:洪灾将使路易斯安纳南部新奥尔良附近大量的炼油产能面临关闭风险

国金能化提醒投资者,在最坏情境下,相对于原油市场上墨西哥湾海上原油产量(截至2019年4月,墨西哥湾海上原油产量为198万桶/天)折损过半的情况来说,Barry风暴下的成品油市场可能存在更大套利机会。尤其是当前美国汽油处于消费旺季,成品油库存近几周也大幅下降为套利打下基础:不怕风怕水是这次套利机会的核心词 – 风暴来临前夕最大的不确定性是:水有多大?

路易斯安那州严阵以待:如果当前密西西比河的高水位,Barry登陆时带来的风暴潮,超过20英尺的防护堤坝高度,路易斯安那州南部将引起严重的洪涝灾害,当地成品油的生产、运输等基础设施也将造成损害,进而产生成品油的套利机会。目前,这种能够带来套利机会的高水位预计周日上午达到19英尺,余下的一英尺的距离能否填补,关键是Barry以最坏的情境登陆。

经过一天的发展,热带风暴Barry的路径再次修正,预计成长为飓风的可能性降低。此刻,北京时间星期五上午11点,Barry正在距密西西比河入海口大约120km的海上盘旋,并逐渐向西北移动,预计将于北京时间星期六下午一点,以风暴级别,在路易斯安那州南部的Atchafalaya Bay登陆。

图1 热带风暴Barry路径图


撤离!海上原油生产损失逾100万桶/天

按照美国国家飓风中心发布的风暴路径图预判,在未来的24小时内,Barry将继续墨西哥湾中部缓慢移动,此处也正是墨西哥湾原油生产最为集中的地方。(相关推荐《飓风“Barry”来袭,墨西哥湾成为油市风暴眼》)

正如国金能化前期预判,墨西哥湾海上石油产量大幅下降。北京时间周四晚上11点,海上油气开采商提交给美国联邦安全和环境执法局(BSEE)的数据显示,墨西哥湾目前约有53%的原油产能损失,相当于约101万桶/天原油,超过今年4月墨西哥湾原油产量的一半。

国金能化认为,这一数字仍有可能再次扩大。但需要提示投资者:以Barry风暴级别的威力并不足以给大量海上生产设备造成致命性长期打击,风暴过后,墨西哥湾原油产量也将在几天时间内迅速恢复。本文是Barry系列第三篇,在系列二(相关推荐《飓风“Barry”来袭,墨西哥湾成为油市风暴眼》)中,我们认为,Barry将会影响直接冲击Lake Carles,同时新奥尔良也会遇到危机。在Barry路径调整之后,Lake Charles的风险降低,但新奥尔良附近的灾难却步步逼近。

从北京时间周二开始,路易斯安那州南部雨天接踵,密西西比河河口出现洪灾。据美国气象中心预测,这种强降雨的天气将持续一周。周末,如果受Barry带来的雨水叠加效应,路易斯安那南部降雨量甚至会超过20英寸。

尽管Barry升级为飓风的可能性大大降低,但对于地势较低的路易斯安那州南部地区来说,长时间的强降雨导致的河水高涨,配合风暴可能引发的潮水涌过堤坝,进而引发洪灾,是这次Barry来袭最坏的情境。

目前(北京时间周五上午),在路易斯安那南部地区,密西西比河内河水位已经超过16英尺,预计周日上午将升至19英尺,差1英尺就可以达到新奥尔良城大多数防护堤坝的高度。

因此,新奥尔良国家气象局的气象学家本杰明·肖特表示:“暴雨才是头号威胁。”

美国国家飓风中心表示,在涨潮时,Barry带来的风暴潮可能会涨至3-6英尺高。

北京时间周五凌晨,路易斯安那州州长在新闻发布会上表示,如果Barry升级为飓风,那它将是历史上第一个在当地水位上涨时到来的飓风–Barry这位不速之客拜访选在了屋漏偏逢连夜雨的时刻!

图2 墨西哥湾降雨量分布图

这种水位上涨带来的是大面积的洪灾,正是路易斯安那州南部炼厂所面临的危机。据国金能化统计,路易斯安那州南部集中了美国近260万桶/天的炼油产能,共10座大型炼厂,并且大都位于密西西比河沿岸,而洪水可能导致这些炼油被迫停产。

Phillips 66炼厂位于新奥尔良城南部63km的地方,一直倚靠密西西比河的天然航道经营进出口业务。但是据报道,该炼厂26.26万桶/天的炼油产能已经被迫关闭。Phillips 66炼厂上一次被洪灾侵袭是在2012年Isaac飓风时期,2008年飓风Gustav和2005年飓风Katrina时期也曾被迫关闭。

随着Barry的到来,Valero、Shell、PBF、Marathon等多家炼厂也可能面临停产的风险。

图3新奥尔良炼油厂分布


美国成品油市场的套利基础

在风暴Barry的影响下,墨西哥湾原油产量大幅折损,同时路易斯安那州南部大量炼油产能将面临停产,国金能化认为,相对于原油,美国成品油市场的套利基础更加明显。

1.墨西哥湾海上生产的原油是墨西哥湾沿岸炼厂的主要原料来源之一。墨西哥湾原油多是中质或重质原油,在沙特减产,委内瑞拉被制裁的情况下,这种品级的原油供应紧张。海上原油产量的大幅下降将会影响炼厂的生产。

2.路易斯安那州南部炼厂如果大面积停产也将严重影响美国成品油市场的供应。

3.Colonial管道在路易斯安那州南部两个终端(Krotz Springs和Baton Rouge)也可能会受到洪水的影响,其中Baton Rouge终端连通着靠近密西西比河沿岸的ExxonMobil炼厂(图3)。

4.美国当前成品油库存仍处于低位。其中,汽油库存正处于下降趋势,馏分油库存最近几周,虽有回升,但仍处于低位。

目前来看,成品油市场对Barry的到来似乎并没有太大的反应,但也有可能是暴风雨前的宁静。国金能化提醒投资者,如果热带风暴Barry以最坏的情境(大量的降雨量或是升级为飓风带来更高的风暴潮)登陆,密西西比河下游水位有很大得概率超过新奥尔良城的防护堤坝,那么路易斯安那南部众多炼油产能以及成品油运输终端将受困于严重的洪灾,美国成品油市场大概率面临严重的供应中断,“距离一英尺”的套利机会也将开启。

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