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中金2019下半年海外中资股展望:静待转机
中金研究 06-20
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本文来源微信公众号“中金点睛”,作者王汉锋、刘刚、林英奇,原文标题《2019年下半年投资展望:静待转机》。

市场估值再度回到历史区间中低位水平,我们认为H股市场在目前水平上下行空间可能不大。但市场也需要等待更多催化剂出现以开启明显的上涨行情。投资主题方面,我们建议关注港股通针对同股不同权公司和ETF产品可能的扩容、香港推出MSCI中国指数期货、以及美国上市中概股赴港上市。

估值下行空间有限,上行空间开启仍有待更多催化剂

市场估值再度回到历史区间中低位水平,我们认为H股市场在目前水平上下行空间可能不大。但市场也需要等待更多催化剂出现以开启明显的上涨行情。基准情形下,恒生国企指数目标点位11,000点左右,MSCI中国指数在81点左右,分别对应全年涨幅约8.7%和14%。

盈利增长或相对低迷。基准情形下,我们预计海外中资股2019年盈利同比增长4.4%(其中金融与非金融行业同比增速分别为4.5%和4.3%)。

在这一背景下,及时积极的政策进行应对至关重要。我们认为潜在政策应对措施可能包括更为积极的财政支出、货币政策宽松、出台促内需政策以及针对其它行业的支持性政策。时间点上,G20峰会与年中经济工作会议传递出的政策信号、以及2季度宏观经济表现值得密切关注。

目前估值水平有望提供一定下行防护,市场大幅上涨仍然需要新的催化剂,估计波动中可能比A股市场更有韧性。当前,H股市场估值与2018年底时的低点相比仅高出约10%,与全球其它市场相比也存在明显折价,而且股息率与债券收益率的价差也在不断扩大。除此之外,全球债券收益率下行也有望为市场估值提供一定支撑。

投资主题方面,我们建议关注港股通针对同股不同权公司和ETF产品可能的扩容、香港推出MSCI中国指数期货、以及美国上市中概股赴港上市。

投资建议:关注内需与政策支持

虽然短期仍有不确定性,我们认为中国消费与产业升级的长期趋势依然保持不变,这也是我们持续看好“新经济”板块、尤其是代表这一趋势的龙头企业的主要原因。

展望2019年下半年,我们对各个板块的配置建议为:超配软件、传媒、电信与服务、汽车、家电与服装、食品饮料以及医疗保健板块(与中国内需相关性更高,而且有望获得政策支撑),但低配能源、原材料与交通运输板块(对宏观经济敏感,目前需求仍有下行空间),相对标配资本品、房地产、金融、科技硬件和公用事业板块。

走势和节奏上,我们认为短期市场可能仍然呈现一定盘整态势,缺乏明显趋势,而随后如果出现更多催化剂则有望支撑市场后期的表现。

一些可交易策略包括食品通胀受益标的、高股息收益率、内需驱动、自主创新与进口替代、以及新基建主题。


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