智通财经APP获悉，国泰海通发布研报称，近期的市场调整，有两个原因：第一，通胀风险与金融收缩预期；第二，股市微观交易结构松动。微观交易冲击不会很长，当前位置不宜盲目杀跌，中国股市有望出现重要底部与击球区。通胀风险虽仍有待过峰，也应看到中国资产既有科技生产力提高，也有相对稳定的安全形势、经济社会与资本市场，中国多元化的能源储备与多样化的增长，即便从全球看也是稀缺的。中国支持性的宽松立场与多元化储备/多元化增长，有助更快打破风险叙事。

国泰海通主要观点如下：

中国股市有望出现重要底部与击球点，稳定是底色，信心是关键。上证指数跌破关键点位，尽管沪深300与创业板指回调不多，但实际上分化极大，全A平均调整接近9%，中证1000下跌10%。近期的市场调整，有两个原因：第一，通胀风险与金融收缩预期。不明朗的美伊走向，其引起的能源大通胀，并衍生金融收缩担忧。第二，股市微观交易结构松动。尽管外部冲突对中国影响逻辑上并不直接，但不明朗的形势预期令市场风险承担意愿降低。近期股债同步调整，固收+类产品浮盈数收窄，浮亏面加大的情景对负债相对刚性且年初以来仓位较高的机构形成投资约束。微观交易冲击的影响该行预计时间不会很长，当前位置不宜盲目杀跌，中国股市有望出现重要底部与击球区。通胀风险虽仍有待过峰，也应看到中国资产既有科技生产力提高，也有相对稳定的安全形势、经济社会与资本市场，中国多元化的能源储备与多样化的增长，即便从全球看也是稀缺的。

能源冲击与金融紧缩预期风险将如何定价？预期冲击-现实冲击-回归增长逻辑三阶段演进。在该行近期的路演中，部分投资者表达了对能源价格冲击与金融紧缩预期的深度担忧。一个重要的历史参考是，2022年美股在俄乌冲突与数次实质性美联储加息中波折，但也表现出极强的韧性与反弹，并未崩溃。风险定价总体分为三个阶段：第一阶段，预期冲击。2022年3-6月，俄乌冲突爆发，石油价格飙升，美联储同月启动实质加息，美国股市下跌；第二阶段，现实冲击。2022年6月后，俄乌冲突虽持续但烈度不再上升，油价开始高位下降，风险定价基本结束。但由于通胀粘性和美联储加息，美国股市总体处于反弹和震荡。第三阶段，回归增长逻辑。2023年1月起，美国AI产业积极进展，资本开支与业绩上升带动股市走高。在这个过程中，能够得出两个关于市场定价的启示：1)风险定价并不是要看到风险的结束，而是当烈度不再上升，风险定价结束。2)风险定价结束后，关键在于市场自身是否具备增长能力。眼下，美国对通胀容忍度或更高，中国央行也强调了支持性的货币立场，宽松确定性更强与中国加大科技投入与稳定内需，有助更快打破风险叙事。

行业比较：金融和稳定依旧首选，中国科技制造与稳定内需是打破滞胀风险叙述的关键。1)金融与稳定板块：市场重要稳定器，高股息率有配置价值，推荐：银行/电力/高速公路/煤炭。2)科技制造与能源转型：中国具有全球竞争力与成本优势的资本品与设备类公司受益能源冲击与转型，推荐：电力设备/新能源车/工程机械。AI空间广阔，2026年中国加大科技投入，有望推动国产线加速增长。推荐：半导体/通信设备/机械设备。3)内需价值：政策部署稳定投资，叠加通胀回升有望拉动补库需求，推荐：建材/建筑/酒店/大众品。

主题推荐：1、能源转型：地缘冲突扰动关键能源供应，政策聚焦新型能源体系构建与未来能源，看好电力电网/新型储能/核聚变能。2、算电协同：打通算力、电力与源网荷储一体化通路，看好算力设施、电网数字化与绿电算力运营商。3、Token出海：国产大模型全球调用量领先，看好大模型/AIDC/国产算力。4、商业航天：打造航空航天新兴支柱产业，看好中大型火箭制造与发射服务产业链。

风险提示：海外经济衰退超预期，全球地缘政治的不确定性。