智通财经APP注意到，伊朗战争爆发以来的油价剧烈震荡已撼动金融市场，促使一些大型投资者尝试运用复杂衍生品，押注不同资产之间的相对走势。

油价的波动尤为剧烈。3 月 9 日，原油在单日内的交易区间接近每桶 36 美元，创下有史以来最大的日内波动纪录。这种波动迅速蔓延到股票、债券、黄金和外汇等其他市场。

对于普通投资者而言，市场通常遵循一些可预测的模式。当经济风险上升时，资金通常会流入所谓的“避险”资产，如政府债券或黄金。但这种模式最近已经失灵。油价飙升的同时，一些传统的防御性资产也在下跌，这令投资者在寻求保护时感到困惑。

部分原因在于对通胀的担忧。如果通过霍尔木兹海峡的航运持续受阻，其影响将远超石油领域。高昂的能源成本会波及依赖燃料或石油产品的行业，包括塑料、化肥、金属和天然气。

这种可能性引发了对“滞胀”的恐惧，即经济增长放缓而物价持续上涨的局面。

为了应对这些异常的市场波动，一些专业投资者正转向混合期权，这是一种将两种或多种资产表现挂钩的衍生品。

例如，一项混合交易可能仅在“油价上涨且股市下跌”或“利率上升且股市下跌”时才产生回报。

花旗集团负责欧洲、中东和非洲地区机构衍生品架构的安托万·波切里特表示，随着地缘政治紧张局势加剧，这些策略的交易活动激增。

双重二元期权

一种日益流行的结构被称为双重二元期权，有时也称为双重数字期权。简单来说，这是一种“全有或全无”的赌注：如果两个条件同时满足(例如，石油上涨且股票下跌)，该交易将支付固定回报。如果没有满足，投资者则损失进入该交易时支付的权利金。

尽管批评者认为由于其二元化的结果，这些交易类似于赌博，但许多专业投资者利用它们在追求特定回报的同时管理风险。

这些策略的流行反映了冲突期间市场间关系的转变。

欧洲股市对油价上涨尤为敏感。斯托克欧洲 600 指数最近与原油价格表现出数十年来最强的负相关性之一，这意味着当油价上涨时，股市往往会下跌。

一些衍生品策略师表示，投资者现在正针对这种关系的正反两面进行押注。在冲突初期，许多交易员预计油价飙升会推低股市。而最近，一些投资者已开始押注油价的涨势可能会逆转。

银行也在向客户推荐混合策略。巴克莱的分析师建议进行“股市下跌且利率上升”时获利的交易;而瑞银(UBS)的策略师则建议诸如“股市下跌且黄金上涨”的组合，这是典型的滞胀情景。

混合交易的激增在更传统的衍生品市场中也清晰可见。在与布伦特原油挂钩的石油期权中，大额交易中出现了极窄的看涨价差组合(一种从价格上涨中获利的策略)。分析师认为，其中一些交易可能与混合期权相关的避险活动有关。

归根结底，这些押注的方向可能取决于一个问题：中东冲突是会迅速解决，还是会演变成一场持久的危机。

如果紧张局势很快缓解，许多异常的市场关系可能会迅速瓦解。但如果冲突拖延下去，投资者可能会继续使用日益复杂的策略来应对动荡的市场。