连年亏损，经营现金流持续净流出，国内领先的GNSS芯片及模块供应商，华大北斗二次递表赴港上市。

智通财经APP了解到， 近日华大北斗第二次向港交所主板提交上市申请，招银国际、平安证券(香港)为其联席保荐人。该公司提供GNSS芯片及模组产品，根据灼识咨询资料，2024年，以出货量计，公司在全球GNSS芯片及模组市场排名第六，市场份额为4.8%；以收入计，公司排名全球第八。

华大北斗业绩收入呈现波动性，但近两年保持高增长态势，2025年上半年收入为4.03亿元，同比增长20.2%，不过目前仍处于连年亏损状态，2022年至2025年上半年净亏损分别为0.93亿元、2.89亿元、1.37亿元及0.69亿元，累计净亏损5.88亿元。而由于亏损账上现金等价物不断消耗，期间由8.3亿元降至2.44亿元。

此外，该公司自2019年至2022年，从A轮融资到C2轮融资共9轮融资，机构进场每股成本从1.64亿元提升至5.09元，升值了2.1倍，显然，该公司坚决上市一方面或为业绩亏损补血，提供持续发展的动能；另一方面也为早期投入的投资者提供退出渠道，同时吸引更多的基石投资者进场，完善股东结构。

那么，连年亏损的华大北斗基本面如何，是否值得关注呢？

毛利率低常年亏损

智通财经APP了解到，华大北斗产品组合，包括GNSS芯片、模块及相关解决方案业务，及综合芯片及模块业务。该公司业务模式建立在协同的基础上，两大业务线相辅相成，以GNSS芯片、模块及相关解决方案的设计及销售为战略重点，同时亦按客户需求提供一系列第三方芯片解决方案。

从业务表现来看，GNSS芯片、模块及相关解决方案业务采取分销及直销两种模式，增长水平较整体略高，收入份额持续提升，从2022年的27.7%提升至2025年上半年的32.2%，其中直销模式今年表现抢眼，上半年增长197.8%，收入份额24%。综合芯片及模块为公司的核心业务，主要采用直销模式，增长相对稳健，今年上半年业务收入增长5%，收入份额下降至67.8%。

图片来源：公司聆讯资料

从客户角度看，华大北斗各业务新增客户数量均呈现放缓趋势，不过就客均收入来说，2022年至2025年上半年，除了GNSS相关解决方案下滑外，基本都实现了大幅增长，其中GNSS芯片及模块从110.6万元增至229.7万元，综合芯片及模块从400.4万元增至487.7万元，分别增长了107.7%及21.8%。该公司客户集中度不高，2022年至2025年上半年前五大客户收入贡献分别为45.0%、46.3%、38.6%及48.6%，且均为直销客户，最大客户贡献的收入则分别贡献12.5%、14.4%、12.8%及18.1%。

值得注意的是，该公司目前主要问题为仍处于亏损状态，主要为毛利率影响，各项费用率呈现优化趋势，研发费用率优化较为明显，但合计仍远高于毛利率水平。

该公司毛利率下行趋势，2025年上半年为10.5%，同比有所提升，但相比于2022年度下降了1.5个百分点。 其中GNSS芯片及模块及GNSS相關解決方案毛利率较高，不过下行趋势明显，而贡献核心收入的綜合芯片及模組毛利率仅为低单位数。就经调整EBITDA而言，2022年至2025年上半年分别亏损为0.58亿元、2.49亿元、0.91亿元及0.27亿元。

业务造血能力不足

具体业务而言，华大北斗深耕GNSS空间定位服务领域，优先采用高集成度SoC设计架构，并运用先进工艺的创新理念，具有显著的首发优势。该公司已建立广泛的产品组合，横跨交通（交通管理、共享单车及智能驾驶）、消费电子（智能手机、物联网及可穿戴设备）及环境监测与预警（气象探测及形变监测）等领域。

以产品线来说，GNSS芯片及模块主要包括标准精度和高精度两种，从“量价”看，销量均保持中高双位数的增长水平，2025年上半年销量占比分别为65.4%及34.6%，但销售价格却一路下滑，上半年平均售价分别为4.8元及16.3元，相比于2022年度下降幅度均超35%。量价涨跌有一定的抵消，但整体收入保持增长趋势。

GNSS相关解决方案整合了GNSS终端、前端数据采集系统及我们专有的安全监测云服务平台，为水利水电、地质灾害防治及矿山尾矿设施等广泛的行业应用提供实时、自动化的安全监测。截止可行日期，该公司已与超过280名客户就GNSS相关解决方案项目签订超过570份合同。

而作为第三方制造商的授权分销商，该公司销售来自第三方通信和存储器产品的广泛产品组合，产品包括通信芯片及模块、存储芯片及模块以及射频芯片。在综合芯片及模块业务中，销售来自第三方品牌的收入占比超过85%，2025年上半年，其销售14个第三方产品品牌的芯片及模块。

在该业务中，通信芯片及模块量价相对稳定，存储芯片价格略有上涨，但销量下滑幅度较大，而射频芯片价格腰斩，但销量翻倍趋势，或“以价换量”，在销量占比从2022年度的31.1%提升至2025年上半年的67.5%。不过该业务主要销售第三方品牌，利润率相对较低，且公司对供应商依赖度较高，利润率提升空间有限。

另外，华大北斗业务造血能力不足，2022年至2025年上半年，该公司经营活动现金流持续处于净流出状态，分别净流出0.8亿元、1.07亿元、1.41亿元及0.88亿元。这主要为公司毛利率较低，此外应收款占比也较高，上述周期贸易应收款占比收入分别为33.4%、33.95%、40.6%及93.12%。

早期投资者或有退出需求

从行业来看，根据灼识咨询，2024年全球GNSS空间定位服务市场规模为22863亿元，近五年复合增速仅为1.9%，预计到2029年将达到33447亿元，复合增速7.9%。不过也有局部机会，比如受益于人工智能发展，消费电子、低空经济及交通出行等场景规模将保持双位数的复合增速。

GNSS行业集中度较高，按GNSS芯片及模块出货量计，2024年前十大参与者合计全球市场份额为81.1%，而华大北斗以4.8%位居全球第六，在中国内地公司中位居第一；按GNSS芯片及模块全球销售价值计，2024年前十大参与者合计全球市场份额高达91.6%，而该公司则以1.1%位居全球第八，中国内地第三。

华大北斗在全球竞争中显然不够看，但在国内同行中具有一定的竞争力，且公司收入基本源于中国市场（内地及香港），随着人工智能的渗透，部分场景仍具有较高的市场前景。此外，该公司从A轮融资到C2轮融资引进了产业资本以及机构投资资本，包括珠海格力创业投资、珠海格力创业投资以及博世创投等。

综合而言，华大北斗基本面尚可，三大业务模式在今年均实现了较高的增长，不过收入结构中低毛利率的综合芯片及模块业务占比较高，使得公司整体毛利率较低，且该业务对第三方品牌依赖较大，盈利提升较为困难。该公司连年亏损，业务造血能力不足，账上现金不断消耗，截至目前现金储备较少，急需上市补血。此外，该公司早期投资者成本较低，多轮融资后估值已翻翻，此次上市或有退出需求。