智通财经APP获悉，2025年，新兴市场无视关税、贸易战和全球动荡，取得了两位数的亮眼回报，投资者正期望明年能够再次取得同样的成绩。

多年来，新兴市场各国政府和央行做出了艰难的政策选择，这使得曾经风险较高的新兴市场资产在美国和欧洲的政治经济阴云以及日益加剧的地缘政治分裂面前显得稳固。

Manulife Investment Management董事总经理Elina Theodorakopoulou表示：“今年有很多利好因素可以延续到明年，尤其是考虑到今年的表现有多么出色和辉煌。”Theodorakopoulou强调了“良好的政策和好运的结合”。

新兴市场的反攻

今年，美国总统特朗普重返白宫，给市场带来了动荡，原本不确定性会促使投资者通常会涌向美国国债或美元等避险资产。然而，美国反复无常的关税政策和特朗普对美联储的攻击扭转了局势，使新兴市场看起来更加稳定。

尽管对许多投资者而言，美国政策的影响仍然是明年预期上涨行情面临的首要风险，但一些投资者仍期待利用像特朗普在 4 月份宣布“解放日”关税政策引发的资产下跌的情形，以大量买入新兴市场资产。

Janus Henderson Investors 的投资组合经理 Thomas Haugaard 表示：“你会发现越来越多的投资者将投资分散到美国以外，或者普遍寻求全球多元化投资。”Haugaard补充说，由于多年的资金外流，新兴市场债务一直被低估。

新兴市场基本面层面也发生了巨大变化。土耳其在 2023 年年中转向正统经济政策，尼日利亚取消了补贴并使奈拉贬值，埃及继续在国际货币基金组织的支持下进行改革，而加纳、赞比亚和斯里兰卡则经历了违约并获得了评级提升。

由此引发的反弹扭转了多年来投资者资金外流的局面。投资者表示，许多新兴市场国家政府做出的艰难抉择取得了成效，为2026年的经济强劲增长奠定了基础。

Allianz Global Investors的Giulia Pellegrini表示：“他们能够承受更大的冲击。他们的经济基础更加稳固。”

分析师还指出，连续第二年净信用评级上调，证明了这种韧性可以持续下去。摩根士丹利策略师James Lord表示：“该资产类别的基本面正在改善，尤其是在主权信用评级方面。新兴市场信用评级逐年提升的势头越来越强劲。”

新的避险天堂?

投资者表示，尽管美联储受到抨击，但新兴市场央行展现出了独立性和稳健的政策制定能力。

M&G新兴市场债务主管Charles de Quinsonas表示：“就货币政策而言，新兴市场的信誉度可能达到了前所未有的高度。实际上，他们甚至比美联储更早降息，但他们并没有过度降息，这有助于货币保持相当强的韧性。”

审慎的货币政策帮助新兴市场货币跑赢大盘，而美元则持续疲软。这极大地激发了投资者对新兴市场本币债券的兴趣，今年以来，这类债券的回报率约为18%。Pellegrini等投资者表示，到2026年，回报率有望再次达到两位数。

即使是匈牙利、巴西和哥伦比亚等地的选举带来的不确定性，往往会让投资者感到紧张，但对某些人来说，这反而意味着机会。Pellegrini表示：“随之而来的潜在小政策变化……实际上是潜在的市场动向，这将为我们创造机会。”

熊市不再?

最大的风险仍然来自美国。如果美国陷入衰退，资本削减将损害新兴市场。而如果美联储加息，可能会提振美元，抑制新兴市场本币的走强。特朗普计划在2026年任命新的美联储主席，这加剧了不确定性。

但即便如此，也不再像以前那样构成风险了。Quinsonas表示：“从根本上讲，(新兴市场)在经济上对美国的敏感度远不如以往。”

如果说有什么因素让分析师们开始重新思考，那就是这种过分乐观的情绪。汇丰银行12月发布的新兴市场情绪调查显示，对新兴市场前景的悲观情绪已完全消失，净情绪达到该调查历史最高水平。

美国银行全球研究部全球新兴市场固定收益策略主管David Hauner表示，尽管最近几周他与 100 多位客户进行了交谈，但没有遇到一位对新兴市场持悲观态度的客户。

Hauner解释道：“大家都持建设性意见，所以这可能是一个负面信号，历史表明，当每个人都对市场走向达成一致时，你必须保持谨慎。”