智通财经APP获悉，方正证券发布研报称，资本市场延续高景气、行业供给侧改革加速，当前券商基本面改善趋势与估值表现持续背离，关注事件催化下板块估值修复机会。市场高景气下看好券商板块2025全年利润维持同比高速增长，板块估值与业绩改善趋势不匹配、估值上修空间充足;PB估值看，板块25年动态PB为1.30倍、处于10年33%分位数、尚未到历史高位，该行认为近期券商板块催化较多，中金并购案例落地、券商综合账户试点再扩容，关注事件催化下板块估值修复机会。预计券商板块25E净利润同比增51%，ROE回升至8.8%。

方正证券主要观点如下：

券商综合账户试点迎来第三批扩容，券商综合账户服务升级迈向常规化

2021年4月中证协发布《关于开展证券公司账户管理功能优化试点评估的通知》，2021年8月证监会同意中信证券等10家券商获批开展试点，2022年11月广发证券、兴业证券先后取得试点资格、试点范围扩大;2025年2月证监会在《关于资本市场做好金融“五篇大文章”的实施意见》中提及“稳步推进证券公司账户管理功能优化试点转常规”，本轮第三批券商综合账户试点扩容后试点券商增至20家，或标志券商账户服务升级迈向常规化。

券商综合账户试点意在优化券商内客户资金周转效率、提升客户使用体验

在客户交易结算资金第三方存管框架下，原券商账户管理制度下同一客户的普通、信用、期权等账户分属差异化监管规则，账户间资金、信息采取独立化管控。近年来券商业务多元化发展、券商账户体系日趋复杂，券商综合账户试点从允许同名划转、分类账户管理等方面开展优化，实现了券商同一客户名下资金账户、证券账户、信用账户、期权账户等互联互通，支持同名账户间资金直通划转、打破了不同账户间资金封闭管理的局面，大幅提升多账号客户使用体验、资金周转效率显著提高。

参考此前12家券商试点经验，综合账户为券商财富管理业务拓展打开空间，引导行业财富管理转型加速

在近年来券商“买方投顾”转型趋势下，如何提升对客户的服务能力成为行业痛点，综合账户试点通过打通客户账户资金、信息集中，一方面为“以客户为中心”的服务模式奠定基础，另一方面便于券商内部经纪、资管、投顾等不同业务条线协同，提升对客户多元化财富管理服务能力。目前先行试点12家券商围绕综合账号在业务打法方面探索布局了许多创新功能;中信建投推出“财富子账户”功能，支持交易账户、公募基金、高端理财资金划转、收益分析等功能;华泰证券升级分类管理资金子账户能力，适配公募基金投顾等场景，满足客户多元化诉求。

风险提示：并购进展不及预期;政策落地不及预期;居民资产配置迁移不及预期。