智通财经APP获悉，有着“恐怖数据”称号的美国零售销售额扩张速度意外放缓，凸显出在劳动力市场趋于疲软以及关税带来的暂时通胀冲之下，消费者支出步伐放缓。虽然消费者支出增长幅度放缓，但是仍然韧性十足的正向增长零售销售额也进一步强化了近期一度主导市场交易逻辑的“金发姑娘式的软着陆”的这一温和增长宏观环境叙事逻辑。

在摩根士丹利经济学家团队们看来，在特朗普政府2025年通过的OBBBA减税法案(即所谓的“大而美”法案)将从2026年开始强劲推动经济增长效应，叠加特朗普关税政策带来的物价上扬最终被证实为暂时性的通胀扰动直至短期通胀逐渐消散，以及微软、谷歌等科技巨头们围绕AI算力基础设施为核心的AI数据中心建设进程如火如荼，将共同带动美国经济在2026年呈现出“金发姑娘式的软着陆”的这一温和增长宏观环境。

所谓“金发姑娘”(Goldilocks)式美国宏观经济环境，即指代美国经济不冷不热、刚刚好，维持GDP与消费者支出、非农劳动力市场适度“温和增长”和长期稳定的“温和通胀趋势”，与此同时基准利率位于下行轨迹。整体而言，大摩预计美国经济将在2026年逐步走出高度不确定状态，回到“温和增长”的这一积极轨道。

此外，9月零售数据公布后并未掀起波澜，市场仍然聚焦于谷歌Gemini3横空出世所带来的“谷歌AI链投资热潮”以及软着陆预期所驱动的美国经济温和增长步伐，但是美联储降息预期在零售数据公布后有所升温，“CME美联储观察工具”显示，利率期货交易员们对于12月降息的押注概率已经高达80%。对于零售数据未来期望，投资者们则依然转向重点关注即将到来的美国“感恩节+黑色星期五”购物狂欢周末。

美国9月份零售销售额意外增长乏力

整体而言，美国9月零售销售额小幅上升，这表明在此前数月强劲消费者支出步伐之后，一些中低收入消费者在通胀与就业难度增大的重压之下按下了暂停键。

美国商务部周二公布的数据显示，在因联邦政府关门而推迟数据公布之后，未经过通胀调整的零售购买金额在8月环比强劲增长0.6%之后，9月环比仅仅增长0.2%，不及市场普遍预期的0.4%增长步伐。若不包括汽车和汽油，销售额仅上升0.1%。

在13个类别中，有8个录得增长，主要得益于在加油站、个人护理用品商店以及其他各类零售商处的支出。机动车销售额则为四个月来首次下滑。电子产品、服装和体育用品方面的支出也有所下降。

消费者支出在本来表现偏向稳健的第三季度末失去了一些动能。整体支出仍受到从强劲股市中受益的高净值与高收入购物者们强劲支撑，而低收入消费者则显露出吃紧迹象。物价上涨以及美国非农就业市场虽然未持续陷入负增长但是仍然趋于疲软，促使许多购物者变得更加谨慎，并推动消费者信心接近历史低点。

这种收入差距一直是美联储官员心中的首要关切之一。在是否应在下月会议上再次降息的问题上，美联储FOMC货币政策决策者们之间存在明显分歧。利率期货交易员们则仍然普遍认为12月降息的可能性大于不降息。

在市场对于消费者负担能力担忧之际，沃尔玛公司(Walmart Inc.)以及 TJX 公司(TJX Cos.，经营 TJ Maxx 和 Marshalls)等零售商已经指出，购物者们正在加大力度寻找折扣商品，以及转向必需消费品。而家得宝公司(Home Depot Inc.)则警告称，许多消费者们在推迟大额家居类采购。

展望未来，征信机构TransUnion 的统计数据显示，超过半数美国人表示，他们预计今年假日季的支出至少会与去年持平。尽管如此，其中一部分很可能反映的是价格上涨的影响，因为关税政策迫使一些零售企业减少“黑色星期五”的折扣力度。

最新的9月零售销售额显示，9月多数消费者继续选择外出就餐。作为美国零售数据报告中唯一的服务业类别，餐馆和酒吧的消费支出意外增长了0.7%，延续了之前的强劲增长势头。

零售销售报告显示，所谓“控制组”销售额——这一指标被用作政府计算国内生产总值中商品支出的重要依据——在9月环比下降了0.1%，为五个月来首次下滑。该指标剔除了餐饮服务、汽车经销商、建材商店和加油站。

NRF预测创纪录消费大军涌向感恩节购物周

NFR公布的未来消费预测数据则乐观得多。美国零售联合会(NRF)的一项最新预测显示，即将到来的美国感恩节周末预计将迎来创纪录数量的购物者们。

就在一些华尔街分析师质疑美国消费者钱包缩水并对美国经济前景悲观之际，NRF迅速告知他们：至少在今年的假日购物狂欢季不可能这样，上述悲观说法难以成立。

NRF的最新预测报告指向又一个刷新纪录的感恩节+“黑色星期五”购物狂欢季，在美国非农劳动力市场陷入疲软轨迹之际，对于美联储心心念念的美国经济“金发姑娘式的软着陆”而言，下周的感恩节+“黑色星期五”或将为美国第四季度乃至2026年经济带来重大助力——消费支出相关项占据美国GDP测算权重的60%-70%。

在最新的一项消费者调查中，NRF分析师们预计，从美国感恩节当天到美国年轻上班族消费者们更加期待的“网络星期一”(Cyber Monday)，将有创纪录的1.869亿人参与购物，比去年创下的本已强劲创纪录水平甚至还多出300万人。

“黑色星期五”(Black Friday)依旧将是全年购物和抢优惠活动最受欢迎的一天，NRF调查对象中有70%(即1.304亿人)预计会在感恩节后的那个星期五出门大举购物，其次则是“网络星期一”(约40%)。预计在相对小众的“中小企业星期六”(Small Business Saturday)，将有36%的受访者走出家门，其中多数美国消费者表示原因是支持本地的中小型商家们。

“在计划利用打折促销的消费者人群中，超过一半表示是因为折扣好得让人无法错过。其他人则提到这是美国传统文化，或者仅仅是因为他们喜欢在这个长周末开始假日购物狂潮。”NRF旗下Prosper Insights & Analytics的战略副总裁Phil Rist表示。

NRF预计，美国消费者们今年将在感恩节假日购物季消费上花费逾1万亿美元，支付方式包括借记卡(44%)、信用卡(27%)和现金(16%)，预计用于昂贵礼品及其他季节性商品的人均预算为890美元。今年有59%的美国购物者将顺应数字化趋势，使用数字钱包和APP完成购物，这与近年来的情况大致一致。

9月零售报告原定于10月16日发布，但因政府关门而被推迟。美国统计局周二表示，下一次发布的日期尚未确定。

另一份周二延迟公布的报告显示，由于能源和食品成本上升，美国生产者们支付的价格在9月意外环比上涨了0.3%。大型企业联合会的一项11月消费者信心指数的读数预计将在美东时间周二晚些时候公布。

由于零售数据未经过通胀调整，支出增加可能反映的是价格上涨的影响，而不一定是需求更强。同时，这些数据在很大程度上反映的是商品购买，而商品大约仅占家庭总体支出的三分之一。关于经通胀调整后的商品和服务支出的更全面数据将于12月5日公布。