智通财经APP获悉，据港交所11月20日披露，蔓迪国际递表港交所主板，华泰国际为其独家保荐人。招股书显示，蔓迪国际是中国领先的专业消费医药公司，致力于开发并提供全面和长期的皮肤健康及体重管理解决方案。公司主要专注于更广泛的皮肤健康行业中的头发健康领域，并在此领域确立了领导地位。

根据灼识咨询的资料，按零售额计，蔓迪国际的旗舰产品蔓迪®系列米诺地尔类脱发治疗产品自2014年起连续十年在中国脱发药物市场及米诺地尔类药物市场排名第一，在上述两个市场于2024年的市场份额分别为约57%及71%。

在线下，产品销往全国2000多家医疗机构及约19万家零售药店，覆盖中国超过90%的百强连锁药店，确保产品广泛覆盖中国各级城市。此外，蔓迪国际已通过美团及饿了么等领先的即时零售配送平台，建立O2O模式，使消费者能通过即时配送购买公司的产品。此模式通过进一步提升产品获取的及时性与便利性，对公司的传统线上及线下渠道构成补充。

为加强公司在头发健康领域的领先地位，蔓迪国际进一步拓展了该领域的管线。于2024年4月，蔓迪国际在欧洲启动了5%米诺地尔泡沫剂的开发，预期于2026年通过分散审批程序递交上市批准申请。蔓迪国际还在国内启动了一项专注于女性雄激素性脱发的临床项目，并于2024年12月获得国家药监局的批准，开始一项III期试验，评估5%米诺地尔泡沫剂在成年女性患者中的有效性及安全性。蔓迪国际预计于2028年推出针对女性雄激素性脱发的5%米诺地尔泡沫剂。

另外，蔓迪国际还开发了2%和5%的米诺地尔搽剂。目前，已提交简略新药上市申请。公司计划推进M2506的临床开发，一种靶向泌乳素受体(PRLR)的人源化单克隆抗体，该药物目前处于一期临床试验阶段，为雄激素性脱发提供新型的系统生物治疗方案。

在更广泛的皮肤健康及体重管理领域，蔓迪国际的管线资产包含柯拉特龙乳膏(Winlevi®)，此为全球首创且唯一适用于寻常痤疮的外用雄激素受体抑制剂，目前于中国进行III期临床试验，预计2027年提交药品注册申请以及用于体重管理的长效型GLP-1受体激动剂—司美格鲁肽注射液，同样于中国进行III期临床试验，目标于2026年上半年提交药品注册申请。

根据灼识咨询资料，蔓迪国际的司美格鲁肽注射液有望成为中国首批获批用于体重管理的国产司美格鲁肽制剂。为丰富产品组合，公司已搭建一系列早期资产，包括用于治疗白癜风的D2501以及治疗肥胖及相关代谢症候群的WS2505。

财务资料

收入：

2022年度、2023年度、2024年度及截至2025年6月30日止六个月，该公司收入分别约为9.82亿元、12.28亿元、14.55亿元、7.43亿元人民币。

利润：

2022年度、2023年度、2024年度及截至2025年6月30日止六个月，该公司年/期内溢利分别约为2.02亿元、3.41亿元、3.9亿元、1.74亿元人民币。

毛利率：

2022年度、2023年度、2024年度及截至2025年6月30日止六个月，该公司毛利率分别为80.3%、82.0%、82.7%、81.1%。

行业概览

皮肤健康是针对皮肤疾病的一个分支，专注于使用处方药或OTC药以及功能性护肤产品治疗与护理皮肤病。其涉及使用外用和全身药物及疗法以管理多种皮肤病问题，例如脱发、寻常痤疮、白癜风及其他感染。中国皮肤健康市场经历了快速成长，从2018年的人民币537亿元增长至2024年的人民币1425亿元，复合年增长率为17.7%。预计2035年市场规模将进一步增至人民币4384亿元，2024年至2035年的复合年增长率为10.8%。

其中，受人口结构、生态环境、生活方式变化等因素驱动，脱发现象日益普遍，患者群体不断扩大。2024年，中国脱发患病人数达3.39亿人，由2018年的2.71亿人迅速增加，复合年增长率为3.8%，预计2035年将增至4.68亿人，2024年至2035年的复合年增长率为3.0%。其中，中国雄激素性脱发患病人数从2018年的2.30亿人增加至2024年的2.88亿人，复合年增长率为3.8%，预计2035年将达到4.04亿人，2024年至2035年的复合年增长率为3.1%。

米诺地尔是最常用的头发健康管理外用药物。经过广泛的临床验证，米诺地尔因其经过验证的功效及良好的安全性而广受认可。随着市场意识及消费者教育程度的不断提高，米诺地尔的市场扩张将加速。在中国，米诺地尔市场规模由2018年的人民币2亿元强劲增长至2024年的人民币28亿元，复合年增长率为50.9%，预计2035年将进一步增至人民币162亿元，2024年至2035年的复合年增长率为17.2%。

截至2025年11月14日，中国治疗雄激素性脱发的药物治疗有三种，分别是米诺地尔、非那雄胺及螺内酯。与其他药物治疗相比，米诺地尔表现出了疗效、安全性及广泛适用性的良好平衡。截至2025年11月14日，中国已有超过30种获批准的2%米诺地尔产品及超过40种获批准的5%米诺地尔产品，获批用于治疗雄激素性脱发。

中国防脱发护发产品的市场规模自2018年的人民币95亿元稳步增长至2024年的人民币158亿元，复合年增长率为8.9%。预计2035年市场规模将达到人民币389亿元，2024年至2035年的复合年增长率为8.5%。

中国防脱发护发产品市场高度分散，从业者数量众多。根据国家药监局的境内特殊化妆品注册数据，截至最后实际可行日期，有超过400款已注册境内防脱发洗发水，反映出供应商参与广泛且市场集中度较低。特别地，蔓迪®防脱固发洗发水是中国首款含有乌诺地尔的功能性防脱固发洗发水。

另外，关于体重管理药物市场，中国肥胖症药物市场已随着超重人口及体重管理方面医学需求的增加而扩大。中国肥胖症药物市场从2018年的人民币8亿元迅速增长至2024年的人民币23亿元，复合年增长率为20.7%。预计该市场将于2035年进一步增长至人民币804亿元，2024年至2035年的复合年增长率为37.9%，主要受GLP-1类疗法快速扩展而推动，该等疗法正在重塑中国超重/肥胖症治疗领域，且有可能于未来数年成为主流疗法。

董事会资料

董事会包括五名董事，其中一名为执行董事，一名为非执行董事，其余三名为独立非执行董事。根据组织章程细则，董事任期为三年，可经重选而连任。

股权架构

于2025年6月24日，蔓迪国际根据开曼群岛公司法注册成立为获豁免有限公司。为认可及表彰集团员工及董事所作贡献或潜在贡献，于2025年11月6日，蔓迪国际已向英泰管理有限公司及Mandi Group Limited发行及配发合共640股股份。英泰管理有限公司由Honor Success Holdings Limited全资拥有，而Honor Success Holdings Limited由娄博士通过信托安排控制。Mandi Group Limited为集团的员工股份奖励平台。

中介团队

独家保荐人：华泰金融控股（香港）有限公司

蔓迪国际的法律顾问：1.有关香港法例及美国法律：Cooley HK；2.有关中国法律：竞天公诚律师事务所；3.有关开曼群岛法律：Conyers Dill & Pearman

独家保荐人法律顾问：1.有关香港法例及美国法律：方达律师事务所；2.有关中国法律：方达律师事务所

申报会计师及独立核数师：德勤•关黄陈方会计师行

行业顾问：灼识企业管理咨询（上海）有限公司

合规顾问：新百利融资有限公司