【解剖大盘】

周末中美会谈取得积极进展，又适逢 APEC 会议的召开，各方均在营造良好氛围。周一全球股市均处于上涨态势，日经 225 指数、韩国 KOSPI 指数涨幅均超过 2%，且均刷新历史高点。沪指高开高走涨超 1%，再创十年新高，盘中逼近 4000 点。恒指跳空涨 1.05%。

很明显，此次中美会谈双方均表示谈得不错，尤其是美方，格里尔 27 日结束会谈后表示，中美之间的这轮讨论已经“让双方走到了一个能促成领导人举行富有成果的会晤的阶段”。美国财政部长贝森特表示，中美除了就购买大豆达成了一致之外，中方还会推迟实施关于稀土的出口管制措施。美方还称，中美将就 TikTok 达成最终的交易协议。感觉这次美方对谈判很专注，非常认真，因为其必须要拿出成果，否则内外交困很难交代。从现有情况看，除了核心问题需要等最终元首来敲定外，其它层面应该有共识，大概率会买点大豆，芬太尼关税有望取消，其它继续顺延，慢慢再谈。至于元首是否会举行会晤，外交部回应：如果有进一步的消息，中方将及时地发布。如果能确定会晤，那么意味着情况会更好，比如说敏感地区是不是达成了共识?A 股平潭发展(000592.SZ)连续涨停或许就是注解。

全球焦点转向韩国，中美两国元首访韩，预计将成为韩中、韩美关系的分水岭。注定这个时点不会太平静，据媒体报道，美国海军当地时间 26 日表示，“尼米兹”号航母上一架 MH-60R“海鹰”直升机和一架 F/A-18F“超级大黄蜂”战斗机当天在南海相继坠毁。此类在南海坠机事件也不是一次两次了，其中的原因都懂。另外，当地时间 10 月 26 日，俄罗斯总统普京通过公开视频宣布，俄方已测试了一种由核能驱动、具备核打击能力的巡航导弹。该导弹能够突破现有防御系统，俄方正逐步将其正式列装部队，也是一种震慑。总体看优势在我。

CXO 类反响积极，药明康德(02359)财报给力，其中，第三季度营收更是创下单季度收入峰值突破 120 亿元。在营收实现强劲增长的同时，公司三个口径下的利润增速也均实现双位数增长。今天涨超 4%，其它有昭衍新药(06127)涨超 8%。

宏观经济数据也传来利好信号。今日，国家统计局公布数据显示，1-9 月份，全国规模以上工业企业实现利润总额 53732.0 亿元，同比增长 3.2%。9 月份，规模以上工业企业利润同比增长 21.6%，前值为 20.4%。当下环境还能取得这种增长，非常鼓舞士气。

市场氛围好，资金就往高科技方向走，这也是十五五的核心方向，有报告指：上半年阿里、百度智能云市场份额位居中国 AI 云市场前二，今天百度(09888)涨超 6%、阿里(09988)涨超 3%，腾讯(00700)也涨近 3%。

周末消息指光刻胶领域我国取得新突破。光刻胶为我国自主可控之路上关键核心环节，直接催化芯片国产替代，华虹半导体(01347)涨近 5%、中芯国际(00981)、ASMPT(00522)涨超 3%。英诺赛科(02577)与英伟达合作，是唯一有能力提供完整氮化镓解决方案的供应商。英诺赛科拥有 30%的市场占有率，今天大涨近 13%。市场今天也挖掘敏实集团(00425)在 AI 液冷散热、人形机器人及电动垂直升降飞行器的潜力，今天也大涨超 11%。

特斯拉新动作来了，公司 26 日正式披露了一个名为“世界模拟器”的神经网络系统，旨在为其自动驾驶和机器人项目打造一个无限逼真的虚拟训练场。它能生成连续、多视角的驾驶场景，实现 AI 在一天内学习相当于人类 500 年驾驶经验，大幅降低真实路测依赖。模拟器可用于闭环评估、再现危险场景和创造极端“长尾”测试，是实现端到端通用 AI 的关键。表现突出的是黑芝麻智能(02533)，多次提到，公司基于华山 A1000 的高速 NOA 方案从 2023年开始在乘用车量产，机构预计 2025 年 A1000 出货量超过 30 万颗。此外，公司在海外车型定点项目和潜在大客户基于 C1200 系列的合作拓展，为明年业绩增长预留了潜在上升空间。今天涨超 7%。其它品种有耐世特(01316)。

10 月 27 日，越疆机器人(02432)发布全球首个超仿生具身智能体，是机器人领域首次跨界运用物理特效打造的产品。在官方视频中，展示出了一只神态动作兼备的中华龙鸟机器人，并出现了眨眼、扭头、摆尾等动作。该项目主要面向全球文旅、教育市场。这是一个不错的消费场景，后续观察其售价和销量情况，今天涨近 7%。

10 月 25 日，外交部发言人毛宁向国际社会介绍位于安徽合肥的紧凑型聚变能实验装置。她表示，预计 2027 年竣工，有望成为人类历史上首个实现聚变发电的装置。天工国际(00826)成功攻克核聚变装置用中子屏蔽新材料的成分冶炼、残余元素控制、雾化制粉、热等静压等关键生产流程中的技术难关，并顺利实现小批量试验件生产，今天涨近 8%。

有色金属类表现也相当突出，也是反复提及，因为接下来本周美联储的降息已经没有悬念，相关数据也反馈均在涨价，提到的洛阳钼业(03993)、铜类江西铜业股份(00358)再涨超 4%。赣锋锂业(01772)涨近 5%。

据巨量引擎数据，2025 年上半年漫剧剧目供给量月复合增长率达 83%，半年产出超 3000 部作品，流水规模翻 12 倍。预计全年市场规模有望突破 200 亿。具备 IP 储备与技术能力的平台型企业阅文集团(00772)直接受益，10 月 16 日，阅文集团 CEO 兼总裁侯晓楠在 2025 阅文创作大会上宣布推出四大举措布局漫剧生态，包括开放 10 万部精品 IP，设立亿元创作基金，推出 AIGC 工具“漫剧助手”提升改编效率，并构建全产业链扶持体系。今天涨超 5%。

【板块聚焦】

近期藏东南-大湾区±800kv 柔直项目启动建设，国网藏东南-大湾区、蒙西-京津冀换流阀、变压器等装备进行招标，年初以来特高压招标进度较缓，预计后续或有所追赶。消纳是目前新能源建设的主要矛盾，特高压外送是主要解决方案之一。预计十五五阶段电网投资将进一步加强，特高压投资将维持年均约 6 条的高位。

受益于电网投资持续加码，特高压板块公司业绩稳步增长，港股市场主要品种：赛晶科技(00580)、哈尔滨电气(01133)、东方电气(01072)、上海电气(02727)。

【个股掘金】

建滔积层板(01888)：PCB 需求向上 覆铜板涨价有望贡献业绩

建滔积层板今年上半年实现营业额 95.88 亿港元，同比增加 11%;纯利 9.33 亿港元，同比增加 28%。此外，近期覆铜板涨价潮起，建滔、威利邦、宏瑞兴 8 月 15 日齐涨 5—10 元/张。

点评：AI 快速发展，围绕 AI 概念的新兴电子产品需求强劲，带动集团覆铜面板产品及印刷线路板产品的需求增长。公司作为传统覆铜板一体化龙头，布局高端化，材料端特种电子布进展最为领先公司第一条低介电电子纱窑炉已公告投产，技术路径上一步法的进展在国内相对较为领先。公司公告二代低介电低膨胀纤维布，石英布等产能有望在 25H2 和 26 年逐步投放。特种电子布伴随覆铜板升级处于供需紧张的景气阶段。公司传统电子布产能也处于领先地位，具备 20 万吨电子纱产能，估算对应 7-8 亿米/年传统电子布产能，传统电子布价格趋势目前也在向上周期。

高端产品方面，建滔积层板已成功研发 HVLP3 铜箔、IC 封装载板用超薄 VLP 铜箔，高端铜箔已认证进入多家全球头部 tier1、通信终端客户;low dk 玻璃纱首个窑炉已于 2025H1 投产，2025H2 预计新增三个窑炉、具备生产二代玻璃纱的能力;2026年预计另有 6 个高端窑炉投产，生产低介电低膨胀及石英玻璃纱。2025H2 公司覆铜板价格已率先调涨，PCB 需求强劲或支撑价格刚性，下半年业绩表现有望受益。