上市公司业务量：9月顺丰同比增速领先。

1）9月业务量同比增速：顺丰（31.8%）>圆通（13.6%）>申通（9.5%）>韵达（3.6%）。

2）1-9月业务量累计同比增速：顺丰（28.3%）>圆通（19.4%）>申通（17.1%）>韵达（13.0%）。

上市公司快递收入：9月申通、圆通增速领先。

1）9月收入同比增速：申通（14.9%）=圆通（14.9%）>顺丰（14.2%）>韵达（4.1%）。

2）1-9月收入累计同比增速：申通（14.8%）>圆通（13.5%）>顺丰（11.7%）>韵达（6.6%）。

单票收入：通达系环比继续提升。

1）9月单票收入：

申通2.12元，同比+5.0%（+0.10元），环比+2.9%（+0.06元），环比7月+7.6%（+0.15元）；

韵达2.02元，同比+0.5%（+0.01元），环比+5.2%（+0.10元），环比7月+5.8%（+0.11元）；

圆通2.21元，同比+1.1%（+0.03元），环比+2.8%（+0.06元），环比7月+6.3%（+0.13元）；

顺丰13.87元，同比-13.3%（-2.13元），环比+4.5%（+0.60元），环比7月+2.4%（+0.32元）。

2）1-9月累计单票收入：申通2.02元，同比-2.0%（-0.04元）；韵达1.94元，同比-5.7%（-0.12元）；圆通2.18元，同比-4.9%（-0.11元）；顺丰13.83元，同比-13.0%（-2.07元）。

通达系三家公司9月单票收入较7月提升幅度分别为：申通提升0.15元，圆通提升0.13元，韵达提升0.11元。8-9月从单票收入角度验证了行业提价逻辑，随着10月旺季到来，预计有望进一步表现。

投资建议：

1、电商快递：继续强调“反内卷”下投资机会，后续进入“收入-业绩弹性”验证期。

1）继续重点推荐我们近期先后上调评级至“强推”的圆通与申通。

圆通速递（600233.SH）：核心指标追近龙头，A股电商快递中质地最优，看好反内卷下业绩强弹性。

申通快递（002468.SH）：持续看好 “反内卷”下作为拐点型企业业绩弹性大，同时关注公司以拟整合丹鸟业务为契机，股东方未来赋能或值得期待。

2）继续推荐极兔速递（01519）：Q3东南亚件量+79%，东南亚高景气投资+“反内卷”有助于国内市场盈利稳定。

3）推荐中通快递（02057），估值低位、一旦价格弹性启动，性价比高。

2、持续看好顺丰投资机会。

1）激活经营策略，业务量提速推升收入增速，年初至今公司件量增速第一。

2）我们在6月发布《解码顺丰（20）：自由现金流视角看顺丰：利润表外的精彩》，将视角从利润表到现金流量表，尤其我们探讨了业务量提速能否持续？“无人车+笼车+同城弹性运力”会有怎样的火花？我们认为公司自由现金流可持续优化。经过股价调整后，具备投资性价比。

风险提示：经济出现下滑，行业业务量增速明显放缓，价格战明显扩大。

本文来源微信公众号“华创交运”，作者吴一凡、吴晨玥，智通财经编辑：陈秋达。