智通财经APP获悉，招商证券发布研报称，7-8月大众品整体需求相对平淡，调味品等板块受餐饮需求弱复苏拖累。进入9月看需求随餐饮环比复苏有所改善，双节期间消费、出行相对平稳，餐饮景气度有所提升。白酒双节动销符合预期，高端酒与宴席场景表现较好于此前预期。零食、饮料仍保持较高景气度，调味品、速冻等板块实际动销有所改善，啤酒表现平淡，乳制品动销仍承压。继续推荐高景气赛道，同时考虑到餐饮旺季逐步到来，以及外卖大战、禁酒令等影响逐步消化，建议关注餐饮链板块及公司的业绩逐步改善节奏。

招商证券主要观点如下：

双节整体数据

消费、出行相对平稳，假期前四天全国重点零售和餐饮企业销售额同比增长3.3%，整个假期间日均人员流动量3.04亿人次，同比增长6.2%略好于此前预期。根据公司与渠道反馈，双节期间板块表现分化，整体景气度来看，零食>饮料>餐饮链(调味品、啤酒、速冻)>乳制品>白酒，其中调味品受益于餐饮改善，双节动销略好于预期，白酒高端酒与宴席场景表现较好于此前预期。建议继续关注高景气赛道，同时考虑到餐饮旺季逐步到来，以及外卖大战、禁酒令等影响消化，关注白酒报表出清&餐饮链板块公司业绩改善。

板块表现分化，零食景气延续，餐饮逐步复苏

25年中秋国庆双节期间消费、出行数表现相对平稳，假期前四天全国重点零售和餐饮企业销售额同比增长3.3%，餐饮消费逐步复苏，整个假期间日均人员流动量3.04亿人次，同比增长6.2%略好于此前预期。板块整体景气度看，零食>饮料>餐饮链(调味品、啤酒、速冻)>乳制品>白酒，其中调味品受益于餐饮改善，双节动销略好于预期，白酒高端酒与宴席场景表现较好于此前预期。分板块看：白酒节后反馈总体销售同比下滑约20%，与节前预期基本一致，部分区域受益于礼赠&宴席，下滑幅度略好于节前预期。零食部分公司受益于双节礼赠场景表现相对较好，其他场景看，传统流通整体上9月零食板块增速平稳，量贩渠道国庆中秋双节进店客流量较好;调味品在经历7-8月低迷后，9月及双节期间随着餐饮逐步复苏，动销迎来改善;饮料进入淡季，强势品牌延续景气度;啤酒需求相对平淡，头部品牌仍保持较强势能;速冻双节期间C端需求相对平淡，B端略有好转，但整体改善幅度有限;乳制品双节期间动销仍承压，头部企业常温液奶有所下滑。

具体跟踪如下

白酒：双节动销符合预期，高端酒与宴席场景表现较好于此前预期。25年中秋国庆节后反馈白酒总体销售同比下滑约20%，与节前预期基本一致。展望后续，Q4继续关注供给侧收缩信号及需求边际修复速率。

调味品：9月动销改善，餐饮有所复苏。7-8月受整体需求平淡叠加餐饮弱复苏影响，调味品板块表现较弱。9月餐饮逐步复苏，实际动销环比改善，进入双节备货阶段库存同比略有提升。中秋国庆期间整体动销同比去年有所提升，其中餐饮需求复苏对板块有所拉动。

乳制品：液奶需求平淡，双节动销承压。7-8月伊利液奶下滑低个位数。9月预计伊利液奶仍下滑低个位数。双节渠道平稳备货，库存保持相对健康，实际动销相比去年有所下滑。

饮料：逐步进入淡季，头部品牌延续强势。饮料行业逐步进入淡季，外卖大战对餐饮型饮品产生了一定冲击但整体可控，强势品牌表现依旧，农夫山泉水、无糖茶均保持了较好的增长，包装水持续抢占市场份额，竞品防守艰难。东鹏延续扩张态势，补水提价后渠道反应良好，预计仍有成长空间。

啤酒：下游需求平淡，强势品牌增长。啤酒板块三季度及双节延续了此前需求偏弱的态势，尤其是在现饮、餐饮渠道上。各家企业加大在即时零售渠道的投入，希望抓住新一轮渠道红利。分品牌来看，前期强势单品，仍处于成长周期的产品表现相对较高，仍有一定增长。

零食：延续高景气，礼赠场景表现较好。部分公司受益于双节礼赠场景表现相对较好，其他场景看，传统流通整体上9月零食板块增速平稳，量贩渠道国庆中秋双节进店客流量较好。

速冻：双节动销略有好转，改善幅度有限。速冻板块整体双节需求环比略有改善，菜肴类9月受舆论影响动销平淡，双节期间动销略有改善，火锅料与面点类B端需求有所改善，C端相对平淡。整体看低基数下，企业端动销表现略有改善，但改善幅度相对有限。

风险提示：经济环境扰动需求不及预期、成本上涨风险、竞争加剧风险、渠道调研数据不能反映整体情况。