【主编观市】

重大活动结束港股上周连续跌了好几天，还好关键位置出现反弹。

调整的原因在于有人借利好出货，另外也有做空小作文推波助澜。

美国8月季调后非农就业人口录得2.2万人，远低于市场预期的7.5万人。美联储降息25已经毫无疑问悬念，接下来如果通胀数据不冒头，降50都是有可能的。

同时，2025年8月末，中国官方黄金储备为7402万盎司，较上月末增加6万盎司。目前，中国央行已连续10个月增持黄金。预计黄金股持续受益。

恒指持续调整之后，后面反弹会相对顺畅。固态电池成为反弹的先锋，基本面好转及反内卷取得成效是主要因素，光伏也比较类似。

其他方向，据最新消息，美国总统特朗普宣布，从全球国别关税中豁免石墨、钨、铀、金条等金属产品，同时将硅产品纳入征税清单。这些调整将于当地时间下周一生效。这类被豁免的品种属于战略资源，价值有望重估。

首届深空经济与产业发展大会近日在安徽合肥召开。此次大会意义重大，不仅首次提出“深空经济”概念框架，同时系统梳理了深空经济十大产业方向，并预计2040年全球深空经济规模将达到万亿美元。相关概念值得关注。

当地时间9月5日，俄罗斯总统普京在东方经济论坛全会上表示，俄罗斯相应也将对等实施对华免签政策，作为对中方这一友好措施的回应。利好相关跨境旅游类，接下来国庆也是刺激因素。

【本周金股】

首程控股(00697)

据财联社消息，宇树将在今年四季度向证券交易所提交上市申请文件。

首程控股上半年收入及毛利润分别同比提升36%及26%，至7.31亿及2.95亿元，归母净利润同比提升30%至3.39亿元，符合该行预期。公司于今年3月26日宣告特别派息7.68亿元，叠加中期股息2.71亿元，上半年累计宣派股息金额达10.39亿元，对应5.83%的股息收益率。

中金发布研报称，上调首程控股(00697)2025至2026年归母净利润预测7%及6%，至6.5亿元及7.5亿元，分别为同比升58%及16%，主要反映公司核心业务及潜在投资收益增长，维持“跑赢行业”评级。考虑到公司发展态势积极向好，上调目标价5%至2.73港元，相当今明两年市净率各1.8倍及1.9倍。

有机构分析师表示，该公司主业为基: 停车场运营，涵盖交通枢纽、市政配套、商办产业园等；业园管理及住房租赁:首钢园区改造配套及租赁公寓。以投资为矛：旗下REITS基金，总规模超300亿；北京机器人产业发展投资基金，规模100亿，机器人已投20+亿，被投项目包括宇树(占股4.0%)、云深处(占股0.7%)、云鲸(占股1.6%)、新海图(占股7.5%)、松延动力(占股10.3%6)、粤十机器人(占股8.3%)等。

【产业观察】

根据工程机械工业协会数据，2025年8月挖机总销量16523台，同比+13%；其中内销7685台，同比+15%；外销8838台，同比+11%。

销量方面，内需小挖驱动，8月内销小挖+26%，中挖持平，大挖-22%；出口则由大挖驱动，8月出口小挖+2%，中挖+10%，大挖+32%。

内需方面，内需开工仍较差，但资金到位率出现明确拐点。8月是全年的淡季，挖机开工小时数为63h，同比-16%；挖机开工率55%，同比-8pct，淡季特征依然比较明显。但从资金到位端看，8月后三周连续回升0.7pct并出现明确拐点，开工旺季特征已有前瞻。

外需方面，美国市场复苏加快。根据AEM数据终端需求数据，7月海外整体需求+8%，连续两个月转正。其中北美+26%>；亚非拉+8%>；欧洲+6%>；日韩-17%，北美自6月转正以来快速恢复，亚非拉地区非洲同比+73%。

企业反应的情况来看，内需加速是亮点。根据机构草根调研数据，8月份企业内销、出口增速均值在20%以上，其中某国内非控龙头内销增速已由负数恢复至20%。结论是：(1)复苏在扩散，非挖对收入打动开始体现；(2)Q3大概率是内外需共振的拐点。

港股重点关注中联重科(01157)、三一国际(00631)、中国龙工(03339)。

【数据看盘】

港交所公布数据显示，恒生期指(九月)未平仓合约总数为124666张，未平仓净数46373张。恒生期指结算日2024年09月29号。

恒生指数在25418点位置，上方熊证密集区靠近中轴，指数有做多动力。美国就业市场迅速失速，机构相信美联储九月会议上降息已经是板上钉钉的了，悬念是25点还是50点减息，接下来CPI数据可能对大码减息与否十分重要。本周恒生指数看涨。

【主编感言】

整体投资情绪是偏乐观的。近期主要外资机构客户和投资者调研显示的情况是，“(围绕中国股市的)情绪已经改善”。高盛在上周三的策略报告中表示，中国股市仍有上涨空间。虽然一些长线投资者仍在寻求更明确的政策信号，但对冲基金的资金流入状况有所改善，当前中国股市上涨的“一大推动力"仍然是拥有大量储蓄的散户投资者。居民“存款搬家”已经是当下热度很高的话题之一。