智通财经APP获悉，招商证券发布研报称，2025年二季度海外云服务厂商(CSP)资本开支同比激增45%至3340亿美元，AI算力基建需求持续超预期。HVDC方案的竞争优势显现，开始得到包括CSP厂商、芯片厂以及电力系统供应商的认可，正在逐步成为行业共识，建议关注数据中心电力系统升级带来的产业链机会。

招商证券主要观点如下：

海外主要CSP厂商二季度云业务均实现了超预期的经营，资本开支力度达到新高水平

谷歌与Meta均上调了全年资本开支目标。海外AIDC基建的主要参与企业，二季度经营也比较亮眼，维谛二季度收入、盈利均大超市场预期，在手订单规模达到新高，并在年内第二次上调了收入指引。数据中心行业在大模型应用的推动下，AI服务器机柜正从千瓦级迈向兆瓦级，HVDC方案的竞争优势显现，开始得到包括CSP厂商、芯片厂以及电力系统供应商的认可，正在逐步成为行业共识。

海外CSP二季度经营超预期，资本开支持续向上

二季度谷歌云、微软智慧云以及亚马逊AWS的收入均实现了两位数增长，表现超市场预期。而考虑到终端需求的持续旺盛，二季度各公司也在加大资本开支，建设AI相关基础设施，单季度资本开支均创历史新高。同时，谷歌与Meta上调全年资本开支目标，Meta已经是年内第二次上调。归总计算，四家CSP厂商2025年资本开支总量达到3340亿美元，同比增长45%。AI相关算力基础设施的建设，仍是各公司的主要投入方向。

海外AIDC核心供应商经营亮眼

海外AIDC基建主要参与企业经营亮眼，维谛Q2收入、盈利情况均大超市场预期。截至二季度末在手订单达到创新高的85亿美元，订单/销售比多季度维持在1以上，接单景气度强。基于终端需求与订单情况，维谛年内第二次上调全年收入指引至100亿美元。此外，继2023年末收购液冷厂商CoolTera后，今年7月再次宣布收购机架制造商GreatLakes，进一步加码数据中心领域投资，以应对全球客户在AI场景下的旺盛需求。

HVDC逐步成为共识

在AI行业大发展的背景下，AI服务器机架单柜功率正在从千瓦级迈向兆瓦级。传统的电源系统在此背景下，在空间、铜排用量以及效率方面的局限性开始凸显。HVDC是应对上述问题的有效解决方案，在散热及可拓展性方面也具备优势。其中，+/-400V方案，能够沿用电动车行业成熟的供应链系统，可能成为未来发展的主流。GTC2025期间，英伟达发布800V高压直流Kyber Side Car，推动数据中心电力基础设施的迭代。维谛、台达、麦格米特等上游供应商也先后发布相关解决方案，HVDC开始逐渐成为共识。