智通财经APP获悉，西部证券发布研报称，行业层面，短期看，IDC行业受北美高端芯片供给扰动，从IDC经营指标来看，25年以来交期缩短、上架率明显改善且趋势仍将延续，建议关注下半年供给端新版本芯片测试和出货情况、需求端Agent发布和大厂招投标。中长期看，IDC行业景气向上趋势不变，关注第三方IDC企业对融资成本及电力方面(电力供给和低能耗高弹性的电力架构)的优化、增值服务的拓展，以及大厂自建能力的提升及自建占比。个股方面关注万国数据-SW(09698)、润泽科技(300442.SZ)及奥飞数据(300738.SZ)。

西部证券主要观点如下：

如何多视角测算IDC需求?

该行提供四种IDC需求测算逻辑：1)资本开支视角：从BBAT资本开支计划推算，内含两个测算逻辑思路，资本开支/单台服务器价格或单W投资金额，再推导至AI服务器需求量及其对应的IDC能耗。2)应用的Token调用量视角：从token需求到FLOPS需求到GW需求。3)IDC厂商收入视角：预测IDC主要上市公司未来IDC收入，结合其市场份额，反推IDC市场规模。4)服务器出货量视角：跟踪AI服务器季度出货量，从而推算IDC上架需求。四种思路各有优劣，其共通之处在于把握IDC核心设备AI服务器，包括其价格、功率、性能指标。

如何对IDC企业估值?

1)EBITDA较净利润更能反应公司实际经营情况和行业特性，EBITDA率一定程度上反映了IDC企业的核心竞争力，IDC企业通常采用EV/EBITDA估值法。2)北美IDC龙头Equinix 2012年宣布转型Reits，于2015年正式转型，并通过Reits获得税费及融资优势，加速收并购节奏，实现长期稳定的扩张估值抬升。该行认为，北美IDC龙头对我国IDC企业的借鉴意义，一方面在于REITs转型;另一方面在于拓展增值服务，以增厚收入并夯实竞争力。

投资建议

个股层面，从EV/EBITDA估值角度，该行认为在手储备多(增长预期折现)、区位优势强(享有资产溢价、租金溢价)、客户结构良好(长协占比高、合同条款较好)和具有融资成本优势的企业最能在这一轮景气向上中受益。建议关注：万国数据(IDC龙头，在手储备较多、积极布局海外市场;7月C-REIT上市、估值有望抬升);润泽科技(深度合作字节，产能扩张迅速;发布REITs盘活优质资产);奥飞数据(百度核心供应商、条款较好;积极扩张)。

风险提示：AI发展不及预期;政策风险;行业竞争加剧