2025 年上半年，香港股市经历了显著的波动。在科技浪潮席卷全球的当下，中国科技资产正在经历一场深刻的价值重估。
而港股市场中的中国科技核心资产，凭借其独特的结构优势与估值吸引力，正成为全球投资者配置的焦点。
（上半年全球主要指数涨跌幅）
从今年情况看，南向资金加速流入港股，成交额和持仓占比均显著提升，港股市场已成为投资中国资产的“兵家必争之地”。wind数据显示，上半年南向资金合计净流入7311.93亿港元，创历史同期新高，与历史全年数据相比，仅次于2024年的8078.69亿港元，这充分反映了南向资金对港股中优质资产的信心与配置需求。
按月份来看，今年1到4月，南向资金连续4个月净流入在1000亿港元以上，而港股通开通以来，仅有7个月单月净流入金额超过1000亿港元。今年4月，南向资金净流入1666.72亿港元，月度净流入额高居历史第二。从南向资金买卖总额来看，今年2月合计买卖总额创下单月历史新高，达到2.62万亿港元。
结合行情来看，南向资金整体呈现“越跌越买”的态势，上半年共有30个交易日净流入超百亿港元，其中有16个交易日恒生指数收跌，占比超过53%。如4月7日，恒生指数大跌13.22%，恒生科技指数大跌17.16%，南向资金仍坚定加仓，单日净流入153.73亿港元。
从估值角度来看，港股也仍具备相对吸引力，性价比优势凸显，这为投资者构筑了较高的安全边际。以恒生指数为例，其市盈率（PE）在过往多个时间区间，常处于相对低位，如在2025年1月份，PE倍数仅在个位数徘徊，具备明显的估值优势。这意味着投资者有可能以较低的价格买入优质资产，等待价值回归。
聚焦科技“七巨头”
中信证券最新观点称，往前看，中美元首通话释放积极信号下，出口链压力缓和下中国增长预期抬升，全球资金看待中国资产的长期态度得到了很大程度的改变，并且在等待政策的过程中耐心有所提升。
中国核心资产正在向增值链上游迈进，甚至科技行业可提供极具竞争力的产品，这些都在 2025 年初得到了论证。随着中国宏观逻辑进一步理顺，自主科技能力不断被认知和定价，制造业出海的竞争力不断被验证，外资趋势性回流中国资产只是节奏和时机问题。可以说，中国科技核心资产的地位还在上升，其具备明显的相对盈利优势和极强的经营韧性，港股市场的科技核心资产，有望成为 “蓝筹发动机”，带动更多的核心资产实现重估，在重塑产业格局乃至生产关系的同时，创造出巨大的投资机会。
华泰证券此前观点称，以苹果、谷歌、亚马逊、微软、Meta、特斯拉、英伟达为代表的科技七巨头 (Magnificent7) 通过稳健增长的业绩和创新能力，成为美股科技股核心资产。DeepSeek 发布以来，资金加速流入港股市场，类比美股 “七巨头” 的名单包括：小米、联想、比亚迪、中芯国际、阿里巴巴、腾讯、美团等，均是中国科技核心资产，受到投资人关注。
附科技七巨头受益逻辑如下：
小米 (01810)：端侧 AI 落地主要受益者之一。小米是全球最主要的手机和智能硬件厂商，2024 年成功切入智能电动车行业。2025 年关注：1) 新车发布推动小米汽车业务再上一个台阶，2) 手机业务毛利率和全球市占率稳步提升，3) 大家电出海推动智能硬件业务稳健增长，4) DeepSeek 在边缘 AI 上的落地，推动 AI 眼镜等新品类增长。
联想 (00992)：AI 投资带动 PC 等业务需求回暖、以及中东等新兴市场的增长机遇
联想是全球最大的 PC，服务器和智能手机制造商之一。2025 年关注：1) AI 助理 / AI 智能体落地，推动公司 AI PC 和 AI 手机渗透率稳步提升，2) DeepSeek 等 AI 大模型的商业化落地有望带动企业加大 IT 投资，带动服务器、存储等联想企业级业务产品出货量稳步增长。3) 关税下供应链韧性凸显，联想独特的 “中国 + N” 全球化制造布局在当前贸易环境下展现出显著优势。4) 中东市场布局加速，联想有望充分受益于沙特及中东地区政府主导的大规模 IT 基础设施投资和数字化转型浪潮。
比亚迪 (01211)：关注电动车龙头智能化转型机遇 2024 年比亚迪全球销量 427 万辆，同比 + 41%，是全球第五大、中国第一大销量车企。比亚迪通过智能化转型，加速高阶智驾功能在中低端车型渗透，2025 年挑战 550 万销量目标，继续推进高端化与出海战略。
中芯国际 (00981): 全球产业链重构主要受益者之一 中芯国际是中国最大，全球第三大晶圆代工企业，产业链重构主要受益者。主要发展驱动力包括：1) 在地化生产需求驱动成熟产线稼动率维持饱满，2) 多年研发效果显现，先进产线良率稳步提高。
阿里巴巴 (BABA US/09988)：国内领先云服务厂商，受益 AI 需求迸发 阿里有望受益于 2025 年 AI 应用发展带来的基础云服务需求释放。展望未来：1) 公司有望引领国内云服务厂商及互联网 AI 应用价值重估；2) 电商场景下强化应用探索，2B 降本提效 + 2C 体验优化双路并进，夯实其电商市场份额，进而稳定电商主业估值。期待其通过扩大且高效的 CAPEX 投入助力拓宽长期增长空间。
腾讯 (00700)：AI 赋能社交广告，混元大模型未来可期 未来更多 AI 产品浮出水面后，关注：1) AI + 视频号：广告加载率处于行业低位，叠加 AI 赋能后，行业中期有望同步实现价位上涨和降本增效；2) AI + 游戏：混元开源 3D 大模型，助力游戏开发商加速研发进度，3) AI + 云：腾讯云借力大模型丰富现有产品矩阵，加速 AI 在 2B 端商业化落地。
美团 (03690)：本地生活消费龙头，关注：1) 外卖下沉市场仍有增量，UE 处于爬坡通道，当前超万亿 GTV 规模下利润释放可观；2) 到店业务竞争已过拐点，利润开启修复；3) 闪购、出海业务初具规模，“零售”+“科技” 战略落地为公司带来远期成长期权。
下半年港股何去何从？
多数券商投行观点较为乐观，认为下半年港股将成为全球资金抢筹的“重兵之地”。
第一上海证券认为，展望 2025 年下半年港股，在策略上延续 “哑铃型” 配置，平衡成长与分红两端，把握结构性机会。行业重点关注：一是在 AI 催化下的互联网与科技龙头，二是受创新药与出海红利驱动的医药板块，三是新兴消费赛道，四是保险等非银金融，五是银行、电信、公用事业等稳健高息板块。整体布局应注重确定性与趋势性，灵活调整，以捕捉长期价值增长机遇。
中信证券最新观点称，行业配置上，建议关注：1）受益AI产业催化的科技巨头企业，尤其是互联网板块；2）创新+医保+出海催化的创新药板块；3）技术进步和迭代催生的消费新方向；4）强β属性的非银金融，尤其是保险；5）优质的高股息资产仍是资产配置的压舱石，关注银行、电信、公用事业板块；6）稳增长政策持续出台亦将催化地产板块的投资机会。
