智通财经APP获悉，国泰海通发布研报称，2020年以来新能源汽车需求成为稀土下游核心拉动力，终端增速与稀土价格高度相关。当前稀土板块行情处于第二阶段(超额利润消化估值)，正向第三阶段(景气度爆发)过渡。供给端国内整合形成两大集团，缅甸进口矿将边际减少;需求端新能源(车+风电)2025年占比或达28%，人形机器人远期或成需求爆点。

国泰海通主要观点如下：

价格复盘：2020年以来新能源汽车需求为稀土下游核心拉动力，该终端的增速基本对应着稀土价格的高低点

2021年3-5月稀土价格快速下跌，主要由于21年第一批配额增速超预期，但进入H2，市场发现供给增速可以被需求消化，且第二批配额给定后供给被限定，价格重回上涨。2022-2024年稀土价格持续下跌：表面看是国内配额供给大幅增长的原因，本质上在于新能源渗透诉求&全球市占率管理。

供给方面，国内整合持续推进，供给刚性时代开启

国内稀土资源整合持续推进，目前已经形成两大集团，供给格局明显优化。海外整体稀土资源禀赋不差，但产业链不完备，在产的大型稀土矿山仅MP和Lynas，其余矿山进展持续推后。从目前国内最重要的稀土矿进口来源地缅甸来看，2025年4-5月缅甸通关后稀土矿进口量恢复，主要来自库存运输，随着缅甸库存消耗&进入雨季，预计缅甸进口矿将有边际减少。

需求方面，“两新”支撑基本盘，整体需求有望维持高增速

据该行测算，2024年中国新能源汽车、风电新增装机领域对稀土磁材的需求量达到6.3万吨，占国内需求总量的24%。2025-2026年新能源汽车、风电新增装机对应磁材需求量分别达到6.9/8.5万吨、1.1/1.5万吨，合计占需求的比例达到28%/31%，新能源领域终端的高增速有望维持稀土磁材需求增速的基本盘。人形机器人用途广泛，未来发展空间广阔。按每台人形机器人单耗4KG钕铁硼计算，500万台机器人对钕铁硼的需求量即可达到2.0万吨，有望成为钕铁硼远期的需求爆点。

该行认为，稀土板块反转正从第二阶段向第三阶段过渡

复盘2020-2021年稀土板块行情，稀土板块股价上涨均大致分为三阶段：(1)商品价格底部确认，远期估值修复。(2)超额利润消化估值，行业龙头白马随订单成长。(3)景气度爆发，价格上涨加速，板块普涨。当前处于板块行情第二阶段，静待内外盘涨价共振。

由于2025年2月以来稀土商品价格到目前涨幅不大，因此板块整体是缓慢向上，仅广晟有色具有较为明显的超额收益。但该行认为，随着后续海外补库需求传导、叠加国内新能源汽车旺季来临，稀土价格有望继续上涨，带动板块像第三阶段过渡(即商品价格、股价共振上行)。随着稀土价格中枢抬升，国内稀土磁材企业有望迎来业绩、估值双击，优选资源、磁材端龙头企业。推荐标的：北方稀土、中国稀土、广晟有色、盛和资源、金力永磁，相关标的：宁波韵升、正海磁材。

风险提示：海外稀土供给超预期释放，下游需求不及预期。