一、制造业：环比表现好于季节性5月制造业PMI较上月提升0.5个百分点至49.5，尽管仍然处于荣枯线下方，但环比表现明显好于季节性。一是，中美日内瓦经贸会谈达成协议后，此前积压出口订单出现修复式反弹，加之部分行业仍存在抢出口行为，以及政策作用下的国内需求得到稳定释放，带动制造业生产企稳回升。二是，由于五一假期、天气干扰等构成季节性因素，叠加关税冲击带来的不确定性，仍然对国内企业生产构成负面冲击，一定程度上制约了本次PMI回升幅度。分项来看，除产成品库存、供应商配送时间以及价格指数继续下跌外，其他指数均明显回升，环比改善幅度最大的是进口指数和新出口订单指数。
二、非制造业：建筑业PMI环比下行幅度较大5月非制造业PMI录得50.3，其中服务业录得50.2，建筑业录得51.0。服务业方面，5月服务业PMI小幅回升，当月表现符合季节性，但同比仍处于历史低位。分项指标来看，除从业人员指数下降外，其余分项指数均出现提升，但业务活动预期指数录得56.5，连续8个月位于较高景气区间。行业方面，生产性服务业保持较强韧性，消费性服务业环比出现较大幅度改善。一是，节日消费需求得到充分释放，假期消费相关的居民出行、旅游、餐饮和住宿活动均有良好表现，居民消费意愿有所提升。二是，信息服务业继续活跃，需求增长潜力持续释放。电信广播电视及卫星传输服务、互联网软件及信息技术服务等行业商务活动指数继续位于55.0以上较高景气区间，保持较好增长态势。建筑业方面，5月建筑业PMI环比下降，几乎同比处于历史最低位水平，表明当前地产投资需求不足依然是主要拖累项。分项指数显示，除业务活动预期指数明显下滑外，其余分项指数则不同程度上行。分行业看，土木工程建筑业商务活动指数和新订单指数均明显上升，显示基础建设投资韧性较强，前期财政发力支撑效果较好。
风险提示：
内需修复速度不及预期。
本文编选自微信公众号“招商宏观静思录”，智通财经编辑：陈宇锋。
