智通财经APP获悉，华创证券发布研报称，据中国工程机械工业协会，2025年4月挖机销量22142台，同比增长17.6%，其中国内12547台，同比增长16.4%，增速放缓；出口9595台，同比增长19.3%，增速大幅提升。出口方面，一季度挖机出口22.66亿美元，同比增长22.23%，其中印度尼西亚、俄罗斯和比利时出口位列前三，传统销售区域景气度延续回升趋势。此外，新兴市场如西非地区呈现出快速增长态势，预计随着各主机厂海外布局完善、海外需求复苏，新兴市场为行业带来更大市场空间。

华创证券主要观点如下：

挖机4月内销延续增长，出口增速环比大幅提升

据中国工程机械工业协会，2025年4月挖机销量22142台，同比增长17.6%，其中国内12547台，同比增长16.4%，增速放缓；出口9595台，同比增长19.3%，增速大幅提升。1~4月挖机累计销量83514台，同比增长21.4%，其中国内49109台，同比增长31.9%；出口34405台，同比增长9.02%。中国工程机械市场指数(CMI)4月为130.95，同比提升27.22pct，市场景气度持续向上。

据国家统计局数据，2025年一季度，固定资产投资(不含农户)103174亿元，同比增长3.1%，基础设施投资(不含电力、热力、燃气及水生产和供应业)同比增长5.8%，采矿业投资同比增长25.7%。全国发行地方政府债券合计2.84万亿元，同比增长80.6%。在市场需求、资金到位情况、库存和气候等因素的多重影响下，需求有望持续释放，陆续带动中大挖、起重机、混凝土等设备复苏。

出口方面，一季度挖机出口22.66亿美元，同比增长22.23%，其中印度尼西亚、俄罗斯和比利时出口位列前三，传统销售区域景气度延续回升趋势。此外，新兴市场如西非地区呈现出快速增长态势，预计随着各主机厂海外布局完善、海外需求复苏，新兴市场为行业带来更大市场空间。

装载机4月内销同比增长35.4%，电动化渗透率达25.1%

2025年4月销售各类装载机11653台，同比增长19.2%。其中国内市场销量7191台，同比增长35.4%；出口销量4462台，同比下降0.18%。1~4月装载机累计销量42220台，同比增长16%。其中国内销量23570台，同比增长27.8%；出口量18650台，同比增长3.87%。装载机依托其自身便于移动、下游部分场景环保要求趋严、产品受益于锂电池原材料价格下降等多重因素，电动化渗透率快速提升。2025年4月销售电动装载机2924台，电动化率达25.1%，相比2024年整体的10.4%保持快速提升态势。

我国在工程机械电动化方面走在行业前列，电动化、锂电化趋势有助于加快产品出海，看好中国主机厂不断提升海外影响力赶超欧美日主机厂品牌。

2025Q1工程机械出口额同比增长7.8%，非洲部分国家增速较高

2025年一季度我国工程机械出口贸易额为129.2亿美元，同比增长7.8%，维持高速增长。分区域看，俄罗斯、美国、印度尼西亚分别以10.7、9.3、6.3亿美元位列出口额前三位，同比分别-16.2%、+3.6%、+25.4%，俄罗斯降幅小幅收窄，印尼涨幅有所扩大。我国工程机械出口贸易额前20名中增速较高的国家主要分布在中东、东南亚、非洲区域，几内亚(2.3亿美元)、阿联酋(3.9亿美元)、哈萨克斯坦(2.3亿美元)分别同比增长233.2%、42.0%、32.6%，增长亮眼。

投资建议

内销方面，挖掘机市场在2024年3月开始持续改善，从吨位结构看，小挖率先实现反弹，大挖在2024年下半年实现了同比转正，中挖则在2024年四季度转正。2025年以来，从行业需求来看，各地重点项目规划加速出台，同时对应的专项债发放也有提速趋势，看好在需求转暖的背景下行业加速修复。此外，设备更新的刚性需求以及政策法规的干预或将继续推动国内挖掘机市场的复苏，行业有望筑底向上。

出口方面，挖掘机出口2024年8月当月同比转正并延续至年底；装载机出口2024年月累计同比增速持续上行至全年的13.8%，我国工程机械在国际市场上竞争力保持提升态势，考虑到各主机厂在海外的布局正逐步完善，中国品牌在产品和服务方面的优势逐步体现，预计未来出口市场将继续保持较好增长。

标的方面，重点推荐三一重工(600031.SH)、恒立液压(601100.SH)、中联重科(000157.SZ)，建议关注柳工(000528.SZ)、徐工机械(000425.SZ)等。

风险提示

国内经济复苏趋缓；市场竞争加剧；原材料价格波动。