智通财经APP获悉，东吴证券发布研报称，海外摩托车市场空间广阔，当前中国品牌出口从小排量贴牌转变为自主品牌大排量出海，从制造业模式往消费品模式切换，竞争力持续提升，有望打开国内摩托车企第二成长曲线。推荐大排量出口市占率较高、海外份额持续提升的春风动力(603129.SH)+隆鑫通用(603766.SH，关注)+钱江摩托(000913.SZ，关注)。

东吴证券主要观点如下：

摩托车海外市场近万亿空间，出口大有可为

销量维度，2024年海外摩托车市场销量4000万辆以上，大排量销量约344万辆，为国内8-9倍空间;收入维度，2024年海外摩托车市场规模9320亿元，近万亿级别市场。据摩托车商会，2024年中国品牌摩托车出口1102万辆，海外市占率25.7%，其中大排量出口仅35.9万辆，海外份额10.4%，中国品牌海外份额提升空间大，出口大有可为。

欧美澳引领玩乐市场，亚非拉主导通路车大市场

收入维度，海外主要大市场包括：东南亚(2.3千亿元)南亚(2.7千亿元)欧洲(1.6千亿元)拉美(1.3千亿元)北美(562亿元)。不同市场需求结构及竞争格局迥异，日系品牌统领全球，欧美系品牌在高端市场领先，同时各地本土品牌百花齐放。

细分来看，北美：美国占90%，规模约60万辆+大排量渗透率90%以上的高端市场，日系+本土品牌为主;拉美：规模约450万辆且持续扩容+大排量渗透率10%的中端市场，日系+本土品牌为主，印度系/中国品牌均有一定份额，此外中国品牌为当地本土品牌代工并贴牌出口;欧洲核心五国：规模100万辆以上且持续扩容的高端市场，大排量渗透率60%-70%，玩乐需求强，同时法规驱动下125cc以下小排量通路车较为盛行，日系与欧系本土品牌主导，同时二线国家如意大利中国品牌亦有突破;土耳其：22年爆发的波动市场，通路车为主，本土品牌+日系为主，印度系+中国品牌亦有一定份额，春风占据2.5%份额;东南亚/南亚/非洲：通路车为主的低端市场，其中东南亚/南亚销量规模合计超3000万辆，为全球最大市场，日系+印度系主导;大洋洲：规模10万辆以上的大排量高端市场，日系为主，欧美品牌次之。

从贴牌到自主品牌出海，中国品牌大排量出海进行时

2016-2024年，中国燃油摩托车出口总销量由693万辆增长至1102万辆，其中2024年出口中150cc以下产品销量占比83%，250cc以上占比仅3%，摩托车出口仍以小排量为主，其中大部分为贴牌代工模式。23年起大排量出口加速，22-24年CAGR 67.5%，24年大排量出口35.9万辆。出口流向来看，大排量主要出口欧洲与拉美市场，2024年二者占比达69%;拆分增量来看，2024年大排量出口主要增量市场为独联体/拉美/欧洲，2024年分别贡献7.5/14.7/3.0万辆增量(分别占增量的27.5%/53.9%/11%)。

自主三强春风/隆鑫/钱江主导大排量出口

2024年春风/隆鑫/钱江出口份额分别18.6%/14.2%/11.6%，其中春风表现最为亮眼，大排量出口量从2020年的0.49万辆上涨至2024年的6.68万辆，4年CAGR 92.15%，于2024年成为大排量出口龙头。

风险提示：地缘政治风险，海外经济波动，贸易战加剧。