在宽松货币时代结束后,目前的借贷成本要高得多,因此企业管理层目前认为,通过股权融资来降低杠杆是一个不错的选择。
例如,Metals Acquisition(MTAL.US)在2023年以近9亿美元的预付款从嘉能可手中收购澳大利亚的一座铜矿,该公司转向债券市场为收购交易融资;现在,该公司决定降低债务杠杆,而决定在上市的美国股票市场发股筹资,而最终澳大利亚投资者的需求如此之高,最终筹集了约3.25亿澳元(合2.16亿美元)。该公司首席财务官Morne Engelbrecht在接受采访时表示,在铜价上涨后,"股市对铜矿股叫好"。Engelbrecht称:“我剔除了那些高计息负债,未来我们仍有机会筹集更多股本,“这取决于股价的表现。”
在紧缩的货币政策使股票融资更具吸引力之后,不只是像Metals Acquisition这样的上市公司转向股市来减轻负担。而且越来越多的公司将降低杠杆率作为上市动机。数据显示,截至今年4月的一年里,企业完成了285亿美元的首次公开募股(IPO),其中用于偿还债务的资金被列为融资所得的用途之一。这比前12个月增长了56%。
瑞士百达资产管理有限公司高级投资经理Evgenia Molotova表示:“借贷成本上升开始产生影响。由于利率的高度不确定性,在IPO市场开放之际,利用IPO市场是有意义的,尽管估值远未达到新冠疫情时期0%利率的活跃水平。”
飙升的股市利于股权融资,高利率使债务成本贵
资管公司Principal Asset Management全球股市首席投资官George Maris表示,股市的强势意味着,目前通过增持股票来消除杠杆并不是一件坏事。标普500指数过去一年飙升了约28%,欧洲斯托克600指数同期涨幅超过12%。
尽管债务驱动的首次公开发行(IPO)日益成为一种趋势,但银行家们预计,将有更多上市公司寻求配售股权。然而,到目前为止,疫情期间达成的廉价借款限制了上市公司利用公开市场的必要性。在截至今年4月的四个月里,它们通过出售股票筹集了近200亿美元,仅比去年同期增长4.5%。
法国巴黎银行英国股权资本市场业务主管Tom Snowball表示:“坦率地说,我们没有看到我们可能预期的发行水平。如果继续降息,企业是否需要转向股票?这还有待观察。”
优质公司一旦进入市场,就会找到愿意投资的投资者,其中一些投资者因缺乏投资选择而感到沮丧。巴克莱的数据显示,在欧洲,一级市场活动的缺乏和回购的增加意味着股票数量正以20年来最快的速度萎缩。
Amundi资管公司公司股权资本市场负责人Luc Mouzon表示:“企业不能指望我们为他们通过公开上市降低利率的能力买单,但是,也就是说,并非所有的债务都是一样的。我们更青睐那些资产负债表上有增长或并购相关债务的IPO候选企业,而不是那些杠杆过高、以至于自由现金流被偿债吞噬的企业。”
资产管理公司们表示,投资者对交易非常挑剔,因为他们不想通过IPO直接为公司的资本重组提供资金,并且会要求那些尝试的公司提供折扣。
为减少债务,私募股本需求发售收回资金
这对私募股权公司来说是一个潜在的问题,它们在借贷成本较低的时候向企业提供了大量廉价债务。在某些情况下,他们去年甚至给业务增加了更多的杠杆,因为他们预计,估值将从一系列尚未实现的降息中得到提振。
Kornitzer Capital Management投资组合经理Nicole Kornitzer表示:“随着利率在高位停留的时间更长,债务偿还方面的清算即将到来。私募股权需要收回资金,因此他们将不得不考虑IPO。”
回到Metals Acquisition,Engelbrecht通过在澳大利亚上市的收益支付了一些有息负债。他目前正在研究该公司夹层债务的各种选择,包括将其纳入高级安排。该公司目前没有计划通过出售股票筹集更多资金。Engelbrecht称:“我们是一家杠杆率很高的公司。现在你拥有了一项能够产生大量现金流的资产,因此我们可以在业务中注入大量股权,偿还部分债务,并为股东创造更多价值。”
并购行动需要降低债务
与此同时,经纪公司La Rosa Holdings(LRHC.US)利用10月份的IPO偿还了大部分借款,为其进行交易扫清了道路。该公司首席执行官Joe La Rosa在接受采访时表示:"上市使我们能够走出去,在并购方面非常积极,这就是为什么自IPO以来我们已经进行了10次收购;作为一家私营公司,我们将面临很大的挑战,无法获得其中一些融资。”
家用电器制造商惠而浦(WHR.US)首席财务官Jim Peters在接受采访时表示,如果要进行重大收购,可能会考虑通过股市融资,不过并购目前不是优先考虑的事项。他说,该公司今年早些时候出售了其在印度子公司的部分股份,部分原因是其估值使其成为该集团削减债务战略的一个有吸引力的组成部分。他还说,公司不打算进一步减持51%的股份。
GLOBALT Investments高级投资组合经理Thomas Martin指出,通过出售股票减少债务的一个好处是,它可以提高公司的每股收益表现。该公司管理着约30亿美元的资产。他说:“那些等待利率回落,以便能够以这种方式为债务再融资的公司,在很长一段时间内都不会出现这种情况。他们别无选择,只能通过增发股权来解决资产负债表上的风险。当市场强劲时,现在是这样做的好时机。”